[老左來了]解析信貸流動性未來趨勢(2011.02.21)

    今日關注1：解析信貸流動性未來趨勢

    今日關注2：解析股指期貨套利機會

    今日關注3：從機床行業需求看投資機會

    今日關注4：提高存款準備金率和銀行增發是否存在矛盾

    主持人：左安龍

    嘉  賓：周雪松  國海證券註冊分析師

    嘉  賓：沈曉春  國海良時期貨研究員    

    今日關注1：解析信貸流動性未來趨勢

    周雪松：民間資本將增援信貸流動性

    周雪松：一方面我們是不斷在收縮我們的信貸，包括這個加息，包括調整存款準備金，這兩個方面的話，可能直接是影響到這個銀行投放信貸和投放貸款的能力，從這點來講，可能市場有點擔心，我們市場會不會引起而抽血，但是另外一下我們要關注社會上有沒有錢，實際上我們看來，整個社會實際上不缺錢的，我們可以看到，很多大資本一下子買一棟樓，一下子就做很大的礦産和資源的投資，實際上這些民間資本的實力還是非常充沛的，這裡的話就是我們剛才也提到過這個觀點，一方面央行確實在提高存款準備金，這樣有助於我們銀行提高風險抵抗能力，另外一方面融資的時候，可以比較好的吸納一些社會資金，如果説這些社會資金投放到我們實體建設裏面去，比如説銀行資金走入到我們鐵路建設，公路建設，以及民生方面和科技方面建設裏面，有助於我們經濟轉型，另外一方面如果説這些民間資本，我們去炒大蒜炒我們的水果，炒我們一些資源，甚至炒樓市，可能相對來説帶來是一個非常嚴重的通脹的問題，所以説從這點來看的話，我們認為現在央行一些政策相對而言，一方面可以將民間的比較活動性比較大，流動性比較大的資金，可以規範到我們這個市場上來，另外一方面從這些流動的資金來看，如果説他們通過這些資金補充到我們二級市場甚至是我們一級市場後，可能有助於我們企業轉型和升級，因此從這點來看，我們認為整個市場不要太擔心去考慮這個資金流動性的問題，我們主要考慮的是能不能有效的，將這些市場上衝擊通脹的這些資金引入到我們實體經濟裏面，這樣的話可能會有助於整個二級市場或者是整個經濟體系出現平穩的增長。

    回到我們二級市場來看，可能市場投資人士重點關注貨幣政策會不會給我們市場帶來資金面壓力，甚至我們考慮到最近已經連續8次貨幣政策的調整，但是我們可以看到最近市場成交量並沒有出現大幅的萎縮，所以説我們認為整個市場其實是不缺錢的，關鍵是第一個企業的盈利效益好不好，第二個是這個市場有沒有賺錢效益，一旦企業的盈利好，作為市場的基礎，一旦市場有賺錢效益，那麼我們成交量如果説出現溫和的回升，那麼可以肯定的説，我們市場就會迎來比較好的穩定性行情。 

    今日關注2：解析股指期貨套利機會

    沈曉春：從持倉量變化進行主力移倉套利   

    沈曉春：我們在上週五的時候，市場氛圍就籠罩著要提高存款準備金，那麼當天的股指期貨就拉出一個下跌的陰線，那麼我們認為呢，從持倉上面來看，我們看到資金有明顯介入的傾向，因為當天持倉量還是增加的，然後在當天我們把盤後持倉分析了一下，發現前20位的凈持倉裏面，是凈空倉多了5000多手，那麼凈空倉多了5000多手，同時我們知道股市最近資金也有流入有這樣的跡象，那麼我們不禁思索這樣一個問題，這是不是信息不對稱一種行為的表現，很有可能主力資金在股市上買入現貨，這時候有知道，提前知道信息這樣一個不對稱的信息，那麼為了防範風險，那麼就有可能在期貨市場上對衝做空，這樣的話就可以防範短期下跌的政策風險。

    左安龍：比如他知道了，可能貨幣政策有所變動，所以他在股指上開空倉了，既然開空倉的話，大盤肯定也會有影響，為什麼大盤要買入呢，這個買入跟股指期貨開空倉是一個什麼樣東西導致它必須這樣做呢？

    沈曉春：大盤的買入呢，我認為可能對市場長期未來走勢看好這樣一個表現，所以在這裡就是局部的佈局，先建立那個股票的倉位。

    周雪松：現在有一些資金可能有這樣一個佈局，因為這一段時間我們市場在節後出現連續回升，這種連續回升有一些多投可能沒有吸納最夠的籌碼，相對而言可能市場需要一定的會拉的動作，給予一些資金介入的機會，所以不排除這種可能，有一些資金提前感覺到市場有存款準備金，或者貨幣政策調動的風險，因此在週末的時間關口前，出於這種考慮出現短期賣空期貨，打壓下去以後，多投市場二級市場裏面有去尋找一些比較有投資前景上市公司進行逢低吸納，這個還是有一定的可行性。

    今日關注3：從機床行業需求看投資機會

    周雪松：機床下游投資增速 關注龍頭公司

    周雪松：我們關注到整個節後很多走的比較好的行業，都是一些新興産業為主，包括我們這個高鐵的投資，包括一些産業的升級，包括一些新興設備的製造，但是我們考慮一個問題，這些行業出現大規模增長的同時，我們關注到這些行業上遊需求方和下游需求方有沒有收益的行業，我們今天是帶來一份資料，就是關於數控機床。數控機床下游是很多需求的行業，但是我們關注到下游很多行業末都是出現高的增長。我們可以看到數礦機床，下游行業其實我們的高鐵也含在裏面，我們的汽車及零部件含在裏面，我們航空航天這個也含在裏面，信息和高科技技術都含在裏面，所以説數控機床實際上代表的是什麼，代表是一個産業升級，我們希望我們以後也就是不再只是出口鋼鐵，出口粗鋼，我們可以出口汽車，可以出口機床設備，從這裡來看，我們數礦機床下游行業都是出現明顯的高速增長。

    左安龍：數控機床的下游行業是指什麼？

    周雪松：數控機床下游行業，比如説交通，交運設備，比如説我們高鐵就需要很多數控機床，因為它加工需要用到這樣一些設備，包括通訊設備，專用設備，包括點氣機械製造，這幾個行業都是我們十二五重點規劃重點發展的方向，也是我們産業升級這個方向，所以説這個方向上未來數控機床會帶進我們這個數控機床整體行業再度出現這種景氣的週期。

    左安龍：在我們上市公司裏面搞數控機床的多不多？

    周雪松：我們上市公司數控機床數量還是比較多的，也有一些上市公司最近漲幅非常之大，一般股價估值相對低的，典型上市公司比如像瀋陽機床、昆明機床，可能未來一段時間裏面，會進入到行管理之後，未來企業盈利效應還會進一步增強，另外我們關注到整個行業投資前景，可能是在於整個下游行業需求大規模的增長以後，給整個數控機床的行業，未來的銷售的前景都帶來非常大的增長空間。

    今日關注4：提高存款準備金率和銀行增發是否存在矛盾

    左安龍：把有一封網友的來信我們打出來，這位朋友講：央行再次提高存款準備金0.5%，但是我一直有一個困惑，央行一邊是為了收縮信貸提高存款準備金，收緊信貸提高存款準備金已經是5、6次了，另一邊銀行缺錢還靠增發來圈錢，兩者不是互相抵消矛盾了，央行如果需要收縮信貸的時候依然不限制銀行圈錢，這流動性能下來嗎？是不是由於限制不住流動性只得不斷提高存款準備金，那麼一來不會造成惡性循環嗎？

    周雪松：從表面上我們這個問題確實有一定矛盾性，因為一方面央行提高存款準備金，確實是提高了這個市場準備金水平，限制市場一定流動性，另外一方面如果銀行不斷地在市場，包括香港市場去增發補充資本金相反可以貸款速度更高，這兩者一收一放可能抵消掉了，我們認為這個問題可能決定因素還是在於央行的決策層，因為今年我們的行長提到過一個問題，我們將社會融資的資金也要考慮到信貸政策裏面去，也就是我們今年信貸政策還是7.5萬億到8萬億資金，我們上市資金融資，我們社會資金到底算不算裏面，如果算在裏面，有可能這個融資已經消耗掉我們整個信貸投放量，如果這個不算在裏面，這兩個一收放可能就是抵消掉了，另外一個問題，我們認為可能是一個政策化和市場化行為，因為存款準備金的調整，這更多是一個政策工具，而銀行增發更多是市場化行為，相對而言我們認為未來如果説依靠銀行市場化行為去調節它放貸款能力，我們認為更有助於整個金融市場穩定，所以説我們覺得這兩個角度應該是大家應該關注的。

    沈曉春：其實這個問題我們可以從這個方面來看，一個他們是不同角度去理解，一個是國家是一個宏觀政策，所以它是為了降低一個流動性貨幣，另外一個呢，它只是銀行一個企業自身的行為，然後企業能夠融資的銀行，也並不是所有銀行，只是局限于一些比較大型的一些銀行，所以説呢，去年銀行總共融資就是靠增發融資，可能就是十幾億，它資金跟整個降低流動性來比，還是屬於比較少的，所以這方面顧慮可能不需要顧慮太多。