煤炭行業：抓住左側投資機會 薦9股

　　煤炭行業是整個工業鏈條最上遊的行業，其行業景氣度的波動具有後週期性特徵，也就是，宏觀調控的影響在經過鋼鐵、電力等中下游行業的傳導後，最後體現在煤炭行業的景氣變動上，基本是在一輪宏觀調控接近尾聲的時候，煤炭行業基本面才出現變化。煤炭股的走勢也跟隨這種特徵呈現週期性走勢。

　　03年~06年煤炭股的週期走勢。

　　03年2、3季度，部分行業出現過熱苗頭，預期政策收緊，煤炭股下跌。

　　03年4季度~04年底:基本面向好，政策開始收緊，煤炭股波動上行。

　　04年底~05年7月:宏觀調控進入尾聲，煤炭股大幅下跌，到05年7月，煤炭行業P/E 最低僅為9倍左右，估值水平處於歷史最低點，股價嚴重低估，煤炭股的投資價值已經顯現，只待政策放鬆預期。

　　05年7月到06年6月:預期政策放鬆，開始新一輪上漲。

　　10年4季度以來的又一週期輪迴。

　　10年4季度到11年2月份:預期政策緊縮，煤炭股下跌23%。

　　11年2月份到4月份:緊縮政策下，煤炭淡季不淡，煤炭股上漲20%。

　　11年4月份至今:調控接近尾聲，等待最後築底。

　　抓住左側投資機會，等待煤炭企業業績和煤炭股估值的雙重提升。

　　我們認為，調控接近尾聲，煤炭股可能面臨最後一跌，預計未來估值水平調整到15倍左右，屆時，尋底過程基本完成，左側投資機會顯現。

　　一是估值水平合理，具有安全邊際，二是預期調控政策放鬆，流動性充裕，經濟重拾升勢，煤價看漲是大概率事件。

　　建議投資者積極參與，等待煤炭企業業績和煤炭股估值的雙重提升。

　　重點推薦公司:動力煤類上市公司:中國神華[28.50 1.75% ](601088)和兗州煤業[33.701.26% ](600188)。資産注入類公司:山煤國際[28.40 1.07% ](600546)、大有能源[29.60 1.13% ](600403)、潞安環能[60.90 5.91% ](601699)、冀中能源[25.540.95% ](000937)。二季度業績可能超預期公司:潞安環能、神火股份[14.37 1.20% ](000933)、中國神華等公司。 招商證券[16.64 0.12% ]

　　有色金屬行業：基本金屬疲弱 離子稀土發力 薦7股

　　上周基本金屬價格繼續走低，LMEX指數跌幅0.57%。週二中國布宏觀經濟數據顯示CPI符合預期，PPI持平，央行宣佈再次高存準率而非市場預期的加息，緊縮力度低於預期，金屬價格勁反彈。但是隨著週三希臘債務危機引發大規模示威活動，全大宗商品與資本市場因風險偏好下降而顯著回落。

　　黃金--避險需求與通脹預期提振金價

　　上周金價強勁回升，週五COMEX期金報收1539.1美元/盎司，漲幅0.65%。希臘示威活動使市場避險需求快速上升，推動金走強。另一方面，近期美國CPI持續走高，通脹預期有上升趨勢也是推升金價的重要原因。SPDR黃金持倉量穩中有升，週五持量上升至1209噸。

　　小金屬及鐵合金--離子型稀土繼續發力 6月以來，離子型稀土價格繼續發力，漲幅達40-70%；而前期幅上漲的氧化鑭、鈰漲勢明顯收斂，漲幅不到30%。近期，南稀土礦區已經展開資源整合大戰，贛州地區88個稀土採礦權證可能減少為42個，下半年離子型稀土供應量可能顯著下降，價格仍有較大上漲空間。

　　有色金屬板塊--加息預期盤旋，仍需謹慎 有色板塊回調，周跌幅3.76%，弱于大市。央行再次上調存款備金率是主要影響因素。上週四3月央票發行利率跳升8.17個基點，向市場傳遞加息信號，有色板塊上漲動力仍然不足，投仍需謹慎。

　　上市公司投資建議--重點配置低估值與超跌板塊 儘管目前依然存在一些不利因素，如國內外流動性趨緊的預期以及宏觀經濟的階段性疲弱，但板塊大幅下跌的空間已不大，線投資機會顯現。建議首先配置低估值、超跌、業績持續增長板塊，如銅、黃金和部分新材料公司。重點推薦江西銅業[32.76 1.30% ](600362)、銅有色、棟樑新材[12.91 1.89% ](002082)、中金嶺南[12.43 0.65% ](000060)、寧波韻升[13.81 -3.29% ](600366)、紫金礦業[6.740.15% ](601899)、博威合金[19.46 0.10% ](601137)等。中信建投[0.00 0.00%]

　　軍工行業：航母編隊帶領重大機遇 關注三主線8股

　　官方首次承認正在造航母，坊間流傳七月一日下水。其實，具體哪一天下水已不重要，重要的是我國實現了航母的從無到有，邁出了從淺海向深海的第一步。我國作為安理會常任理事國，理應擁有與其大國地位相匹配的軍事力量。同時，我國在貿易、能源等領域的利益已經拓展至全球範圍，軍隊要履行為國家利益提供有力的戰略支撐的新使命，就必須具備在全球範圍內部署軍事力量的能力，一艘航母還遠遠不夠。

　　航母編隊建設對軍工行業影響深遠

　　航母編隊是以艦載機作為主要作戰武器，配屬有多艘護航水面戰艦、核動力攻擊型潛艇，以及快速戰鬥支援艦等組成的海上特混編隊。航母建設投入巨大，一艘小型航母的造價大約在3~5億美元，大型航空母艦的造價大約在50億美元上下，而航母編隊中其它裝備的合計造價大約是航母本身的3~5倍左右。航母編隊建設是一項系統工程，涉及航天、航空、兵器、船舶等諸多領域，對武器裝備建設思路，甚至作戰樣式與作戰理念都具有重要影響。

　　軍工行業在政策、需求及競爭方面均更具確定性

　　在宏觀經濟形勢不甚明朗的前提下，軍工行業作為獨立於經濟運行週期的品種，表現出特有的確定性。首先，不論宏觀調控的鬆緊，國家産業政策的扶持力度不會改變；其次，軍工經濟連續兩年的整體增速超過15%，未來10年我軍將逐步完成由當前的第二代裝備為主體到以第三代裝備為主體的轉變，需求比較確定，而通用航空、衛星應用等新興領域有望出現爆髮式增長；最後，在資質、資金和技術三重優勢作用下，軍工集團在所處行業中的寡頭壟斷地位短期內很難撼動。

　　投資主線與建議

　　航母編隊建設可以帶來數百億的産業機會，而我軍逐步走向深海，進而具備全球部署能力乃是一項影響範圍更廣、更長遠的確定性事件。建議關注:(1)艦船製造領域的

　　銀行行業：U型的後半場 從相對收益到絕對收益 薦4股

　　短期內市場對三座大山過度擔憂，估值已經充分反映，且中期業績期即將到來，相對其他版塊盈利下滑的情景，我們認為銀行版塊短期內有交易性機會；中期來看，市場會逐步打消對三座大山的擔憂，估值水平逐步修復，銀行版塊有望從相對收益走向絕對收益，長期投資價值明顯。

　　個股精選方面，順應行業發展潮流。側重零售業務基礎好，能力強，發展快的銀行。招行、民生在各自的零售貸款業務領域做得比較成功。招行的信用卡、小企業貸款、按揭貸款以及綜合化的零售業務發展得都很好，其零售業務利潤貢獻度達到31%。民生銀行[5.83 0.69% ](600016)商貸通業務發展迅猛，且商貸通在風控、利潤貢獻方面都領先行業。興業銀行[13.150.38% ](601166)在同業市發展較快，拓展其融通資金渠道，其網銀戰略快速擴大其虛擬網點，同時在按揭貸款領域發展較快。在大型銀行中，我們看好

　　造紙行業：淘汰是最大的變量 等待量變到質變 薦5股

　　過度競爭和原料在外是制約造紙行業表現的兩大因素，原料問題短期難以改善，供給面的改善是我們對紙業相對樂觀的基礎。隨著落後産能的淘汰及行業集中度的提升，預計我國造紙業將於2012年起進入景氣上升期，行業盈利能力將持續改善。此外，我們預計未來五年內我國造紙業有望初步完成整合，行業競爭生態將有質的改變。

　　推薦組合：晨鳴紙業[6.80 -1.45% ](000488)、景興紙業[7.11 0.85% ](002067)、博匯紙業[7.19 -0.28% ](600966)、太陽紙業[10.31 -1.62% ](002078)、岳陽紙業。

　　行業觀點n 原料在外及過度競爭制約造紙業盈利:通過對造紙業産業鏈及産業特徵分析，原料依靠進口、原料是紙張主要成本、産品同質化、行業集中度低等特徵説明了原料在外及過度競爭是制約造紙業贏利的根本原因，行業贏利要有質的改善並進入良性發展，必須擺脫原料價格的影響並消除過度競爭。

　　我國對進口木漿依賴短期內難以改善:我國森林資源相對匱乏，同時由於政府支持力度不大，導致我國林紙一體化發展緩慢，我們認為未來五年內中國不會改變對進口木漿的依賴，因此原料擠壓企業的現狀短期內亦不會有實質性改善。

　　紙張市場供求關係 2012年起將逐步改善:我們認為行業固定資産投資增速處於低位，加上新環保標準的執行以及落後産能淘汰政策將共同推動紙張市場供求關係的好轉。

　　造紙業有望在未來 5年內初步完成整合:中國造紙業將加速進入並購重組期，行業集中度有望快速提升，這將有效防止惡性競爭，從而使行業具備長期贏利能力。 國金證券[13.97 0.72% ]

　　通信行業：選擇確定性強的低估值個股 薦2股

　　2011年天翼3G互聯網手機交易會上，中國電信[4.66 0.87%]以及中郵普泰、普天太力、天音通信、酷人通訊等四家國代商分別和國內外多家終端廠商簽署了終端採購確認書，總共涉及近4000萬部CDMA終端，其中僅四大國代商採購部分就約佔到70%。其他各級社會經銷商還將在會議期間與終端廠商達成更多的CDMA終端合作協議，預計總成交金額將達到400億元人民幣。 中國電信預計2011年全年各類CDMA終端需求量預計為6000萬部左右，其中3G手機佔比超過50%。

　　五萬用戶完成攜號轉網

　　自2010年11月22日在天津、海南兩地啟動號碼攜帶現場試驗後，截止到2011年5月底，天津、海南兩地試驗情況、運行總體平穩，約有五萬人成功完成了號碼攜帶業務，其中，天津約有四萬多人，海南接近五千人。

　　廣東移動無線城市門戶訪問量達1025萬 環比增長32%

　　5月份，廣東移動無線城市門戶訪問量達到1025萬人次，環比增長32%，今年前5個月累計訪問量已突破2000萬人次。截至目前，廣東21個地市已全面建成？無線城市？平臺，廣東3G網絡已達到縣級以上人口100%覆蓋；WLAN無線接入點10多萬個，註冊用戶數達到249萬，是2009年的25倍，據預測2011年該數據將超過800萬。在相關應用方面，廣東移動接入？無線城市？業務就超過1500項。

　　投資策略

　　我們維持低估值穩定增長為核心的投資策略，繼續選擇確定性強的低估值個股，推薦中國聯通[5.13 -0.39% ]、中天科技[22.33 0.50% ](600522)。 渤海證券

　　鋼鐵行業：需求淡季鋼價低迷 推薦6股

　　本週5月經濟數據發佈，CPI創34個月新高，央行再次調準，不過央票利率上行至3%，加息預期再度升溫。6月上旬粗鋼日均産量環比上升，而汽車、家電等下游行業銷售狀況不容樂觀；市場已進入傳統消費淡季，儘管未來保障房建設將大量開工，但其對整個鋼市的影響仍有待觀察；目前鐵礦石價格小幅上升，但在供需雙方力量博弈下鐵礦石或將迎來價格拐點。在政策緊縮、需求下降和成本支撐減弱的影響下，鋼價短期以下跌為主，關注高業績、低估值的公司。

　　投資組合:西寧特鋼[9.51 3.48% ]、新興鑄管[9.54 3.25% ](000778)、八一鋼鐵[14.54 3.86% ]、新鋼股份[0.00 0.00% ](600782)、攀鋼釩鈦[10.80 0.47% ](000629)、酒鋼宏興[5.20 1.56% ](600307)。 廣發證券[34.95 2.07% ]

　　有色金屬：黃金ETF持金量恢復上升勢頭 薦13股

　　本週全球交易所金屬庫存中錫/鋅/鉛分別上漲0.9%/0.3%/0.2%，鎳/鋁/銅庫存分別下降1.4%/1.2%/0.6%。今年以來庫存漲幅最大品種為鉛，上漲54.9%，庫存下降幅度最大為鎳，下降17.9%、貴金屬方面:受投資者擔憂希臘主權債務危機以及歐盟領導人承諾將支持歐元導致美元下滑影響，COMEX黃金本週上漲0.5%，8月交割的黃金期貨收于1539.1美元/盎司。投資需求方面，我們跟蹤的主要黃金ETF持金量比上周增加8.3噸，總量在1386.97噸。

　　小金屬方面:受5月19日《國務院關於促進稀土行業持續健康發展的若干意見》出臺影響，以及LYNUS在馬來西亞的分離廠受環保壓力停建影響，推動稀土價格繼續飆升。本週中釔富銪礦上漲6.5%，碳酸稀土上漲6.3%，年初來碳酸稀土礦累計已經上漲392%，下游分離産品價格也普遍大幅上漲，其中氧化銪和氧化鐠漲幅超過20%，年初累計漲幅均超過200%，其中氧化銪年初累計漲幅達到739.5%。氧化釹本週上漲15.4%，今年來也漲幅也高達474.3%。本週我們跟蹤的其餘小金屬中，鎢精礦下跌2.7%，銻礦下跌2%，電解錳下跌1.4%，鉬精礦下跌0.5%，其餘金屬價格不變。

　　我們的觀點:央行週二決定，從2011年6月20日起再次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。此次準備金率調整表明緊縮政策短期內不會放鬆。央行此次超預期的行動表明，緊縮政策仍在加碼，嚴控貨幣供給和物價仍是其目前首要的任務。近期飛漲的豬肉價格，交替出現的旱災與洪澇災害給通脹形勢增添了不確定性，預計未來1-2個月貨幣緊縮政策仍將延續。有色金屬板塊大的行情環境依然不具備。本週五以包鋼稀土[66.86 -4.21% ](600111)為首的稀土板塊大幅下跌，顯示前期強勢股也開始補跌，本週的稀土價格仍然維持強勢漲勢，我們認為在政策持續支持，海外稀土礦受環保影響，産能釋放滯後影響，稀土板塊短期調整後仍將維持上漲勢頭。同時建議投資者關注前期跌幅大，基本面尚佳的板塊或個股。如黃金，銅，鋯，鉭、鈦等。

　　投資標的:中金黃金[26.13 0.38% ](600489)(買入)，山東黃金[44.18 0.20% ](600547)(買入)，包鋼稀土(買入)、東方鋯業[34.99 2.16% ](002167)(增持)，寶鈦股份[24.90 1.84% ](600456)(買入)，金鉬股份[18.18 0.55% ](601958)(買入)，金瑞科技[17.02 -0.06% ](600390)(買入)，貴研鉑業[22.22 0.45% ](600459)(買入)，東方鉭業[22.98 3.05% ](000962)(買入)，明星電力[15.22 1.67% ](600101)(買入)。建議關注基本金屬，推薦:焦作萬方[16.66 1.03% ](000612)(增持)，江西銅業[32.76 1.30% ](600362)(買入)中金嶺南[12.43 0.65% ](000060)(買入)。 東方證券