導讀：加州大學伯克利分校政治經濟學教授巴裏-埃森格林(Barry Eichengreen)6月10日在Project Syndicate發表評論文章稱，在通脹非常溫和的情況下，聯儲有理由實施寬鬆貨幣政策和忽略美元貶值；真正給美元帶來威脅、可能導致美元崩潰的並非貨幣政策，而是財政政策，即國會無法提高債務上限而導致技術性違約，以及無法將財政理順。埃森格林説，金融危機幾乎總是發生在選舉前後，而美國將在2012年底迎來大選。

　　以下是埃森格林的評論文章原文：

　　美元有過牛市也有過熊市，但近來顯然是熊市佔據主導。過去10年裏，美元對其他貨幣的價值(經通脹調整)已經縮水四分之一以上。2011年以來，美元已經貶值將近5%，接近1973年固定匯率制的佈雷頓森林體系(Bretton Woods System)崩潰以來的歷史低點。

　　美元貶值一個顯而易見的解釋是美聯儲的零利率政策，因為它促使投資者將美元換成收益率更高的外國資産。不用説，聯儲的批評者正在揮拳抗議。他們指責央行在追求美元貶值。聯儲的政策侵蝕了美元的購買力，同時也在降低美國人的生活水平。

　　更糟糕的是，聯儲正在玩火。批評者發出警告，如果聯儲不能捍衛美元，將會引發一場信心危機。在某一時點上，聯儲對弱勢美元的容忍將被視為缺乏維持物價穩定的決心。氣餒的投資者將會拋售美國國債，國債收益率將會飆升，美元將會暴跌。隨之而來的將是金融困境和深度衰退。

　　嚇人的故事能夠增加報紙銷量，但事實上對聯儲的這一切抨擊有些過頭了。從歷史來看，美元貶值10%只會導致通脹上升1%。這意味著今年迄今美元貶值5%只會導致通脹上升0.5個百分點。

　　美國的通脹並未失控。食品和燃料價格可能漲了，但勞動力成本依然受到嚴格抑制。這也不足為奇，美國失業率仍高達9%。在這種環境下，聯儲完全有能力維持其忽略美元貶值的立場。

　　儘管聯儲主席本-伯南克(Ben Bernanke)在最近的新聞發佈會上向“強勢美元”的護身符頂禮膜拜，聯儲可能很樂意看到美元走低。美國的國內需求依然疲軟，醫生給貧血經濟開出的藥方只能是提升出口需求，而美元貶值就是進入外國市場的手段之一。

　　而且，那些警告聯儲可能無法在通脹上升的情況下提高利率的人，其實沒有理解聯儲以通脹為目標的文化根深蒂固。的確，由於聯儲遭受如此嚴厲的政策審查，它能否抓住第一個機會去重建其穩定物價的忠誠遠非確定無疑的。

　　如果説美元受到威脅，那麼它並不是來自貨幣政策，而是財政政策。最可能導致美元崩潰是這樣一種跡象：美國的預算並非由負責人的成年人制定的。參與政治雜耍的美國國會可能不會提高債務上限，從而觸發技術性違約，無疑會導致外國投資者大規模拋售美國國債。

　　而且，即便克服了這一迫在眉睫的障礙，美國仍只有有限的時間將財政之屋整理停當。金融危機幾乎總是發生在選舉前後，而美國將在2012年底迎來大選。

　　一些批評家提出抗議，稱美國國債崩潰和美元崩潰並非一回事。他們認為，美元是全世界各銀行的融資貨幣，銀行在批發貨幣市場借款為投資提供資金時，他們都是借美元。因此，一旦波動性激增和流動性枯竭，這些銀行會爭奪美元。的確，即便當問題起源於美國時，美元也在升值。這一點我們曾在2007年夏季次貸危機爆發和2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)破産之後兩度目睹。

　　因此，從短期看來，美國國債危機可能會導致美元出現“膝跳反射”式升值。但是看到美國金融市場的深度問題後，全球銀行將會開始尋找其他方式獲得融資。美元升值將是曇花一現的。

　　最終的結果將是聯儲最糟糕的噩夢。隨著國債收益率飆升和經濟活動急劇萎縮，聯儲會希望削減利率和向市場注入流動性。但與此同時，美元急劇下挫又意味著通脹激增，從而要求實施緊縮政策。於是，進退維谷的聯儲將無法採取行動來解決美國的問題。

　　伯南克經常警告不直面美國財政問題的可怕後果，國會，事實上每一個美國人，都應該認真對待他的話。(誠之)