[老左來了]深度解析後市投資機會(2011.5.3)

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    今日關注一：國內外大宗商品現狀與趨勢

    今日關注二：深度解析後市投資機會

    今日關注三：美元、原油與黃金趨勢分析

    主持人：左安龍

    嘉賓： 施梁    大陸期貨首席分析師

    嘉賓： 印松林  宏源證券投資顧問  

    今日關注一：國內外大宗商品現狀與趨勢

    施梁：二季度大宗商品價格將回落

    左安龍：施梁給我們帶來一點大宗商品的情況，介紹一下，怎麼樣？

    施梁（大陸期貨首席分析師）：好的，看到整個國內大宗商品價格，應該講出現了一輪的下跌，這個我們在年初和前幾次節目當中預測是一樣的，整個二季度，整個大宗商品價格，都面臨非常大的壓力，我們可以來看一張圖，我們整個國內的房地産這樣的情況，從國內的大宗商品這樣一個價格情況來看，我們的頭部大宗商品的頭部，正在逐漸逐漸形成，而且我們可以關注到，目前國內市場持倉量仍舊在持續的緩慢的放大當中，如果圖上面我們看的比較清晰。

    左安龍：上海的編導趕緊把商品技術按序調整階段。

    施梁：這個已經持續了有接近一個多月了時間了，已經調整一段時間，但是目前來看，從整個指數來看，還沒有進入到加速階段，而只是震蕩下行，最主要原因是什麼，兩個商品沒有跌，一個是黃金，一個是原油，這兩個商品一直沒有跌，而其他一些金屬、農産品，包括一些經濟作物，都出現了非常明顯的快速下跌，而從這個持倉來看，目前國內的總持倉大概是在740萬左右，這個持倉和前期相比，反而是有所放大的，我們之前一直給大家提到過，如果一輪快速下跌行情，應該持倉快速減少，這樣一減少，面臨行情下跌結束，現在的增倉，我們反而認為，這個可能是剛剛下跌的開始，很有可能這個下跌會持續的放大。

    施梁：所以從目前的情況來看，整個大宗商品的價格，應該講是不容樂觀的，最簡單的理由，就是我們從國內的一個數據，PMI比較明顯看出，三月份的PMI大家覺得還是比較可以的53.4，但是和前幾年對比同比數據就知道，3月份PMI確實比二月份快速增長，我們看到四月份，二季度整個PMI只有52.9，也就是説，我們國內經濟放緩是非常明顯這樣一種態勢，在這樣的過程當中，我們之前講過，中國是整個大宗商品最大的，整個大宗商品領頭羊，如果一旦它的發動機出現了一些減速的話，那麼我們看到大宗商品價格必然而然會陷入到一種震蕩下行的態勢，而且我們想發達經濟體整個貨幣政策，現在來看雖然美國不明朗，但是以歐盟為主的這樣一些國家，都確定了這樣的年內有兩到三次加息，所以我個人認為，大宗商品價格的調整，應該是維持一個二季度，至少調整三到六個月，這是我的看法。

    左安龍：正好是夏天，我們請上海的編導仍然把這張圖表打出來，如果從純圖形來看，業內是不是有這個講法，是在構築頭部，有這麼講，階段性頭部的是吧？

    施梁：如果從目前情況來看，整個大宗商品構築一個從2009年開始這樣一個兩年牛市的這樣一個大頭部，如果我們把它簡單做一個黃金分割的話，這輪態勢調整，應該是剛剛開始，還沒有進入到這樣一個加速階段，而且我們舉兩個商品的例子大家看看，一個是銅，一個是橡膠，簡單看這張圖，這兩張圖是國內工業品兩個龍頭，是個銅，一個是橡膠，從這個圖上非常明顯看出，破位跡象現象非常明顯，為什麼有色板塊。

    左安龍：國內銅的走勢我們看一下，一看就看的很清楚。

    施梁：其實頭部已經震蕩了非常長時間，而且已經有破位的跡象，所以整個有色金屬板塊走勢這麼弱，是有一些原因的，當然這個之前已經提示過幾次，二季度有色。

    左安龍：橡膠好像更明顯。

    施梁：對，橡膠是更加明顯，當然這輪漲勢非常大，給它充分時間調整，我覺得也是理解。

    左安龍：領頭先下來，整個也支撐不住，無非就黃金白銀支撐。

    施梁：無非就是黃金、白銀、原油三大品種在支撐，這個背後有什麼原因，我們要去深挖掘當中的原因，是不是可能這三個頂在前面的商品本身的內在因素支持這樣的價格。

    左安龍：你現在講的還是國內，國際上的情況呢？

    施梁：國際上情況和國內基本上是一樣的，所有的商品都已經形成頭部了，無非就是第一個白銀還在快速上漲，黃金在快速上漲，原油也在快速上漲，這三個商品可能並不完全代表整個的這樣一個大宗商品宏觀經濟這樣的因素，因為背後自己的原因，比如説地緣政治因素，比如説這次的拉登這樣的問題，可能有一些背後的因素，在支撐它，所以我們等會兒解釋為什麼三個商品保持在高位，這三個商品是不具備體現宏觀經濟這樣一個作用，這個等會兒解釋一下。

    左安龍：既然説到這，兩位，今天我們一聽早晨新聞大家都知道了，從昨天晚上都明白了，拉登出來，被打掉了，反恐一直是眾之所矢，一定要打掉的，完成了，這應該説對市場産生巨大影響，現在結果從市場情況來看怎麼樣？

    施梁：從市場角度來講，我認為這件事情，從本身來講，它對市場的利好，應該是一個，不是直接利好，可能會影響到這樣一個原油價格，如果一旦這個東西比較緊張的出現環節的話，第一時間原油價格下來，如果原油價格下來的話，會緩解大多數國家的通脹壓力，如果緩解通脹壓力話，很有可能給整個整體經濟帶來一定的利好，我是從這個角度考慮，如果説，這個對市場進行直接利好的話，我覺得暫時看不到，因為昨天三大美國股指沒有出現明顯，但是原油價格卻出現了一定的下跌，所以我覺得如果説從這個角度來看，我認為有部分利好，但是如果説，直接對市場有利好，我覺得這個話可能講得有些。

    今日關注二：深度解析後市投資機會

    印松林：投資機會主要集中在資源股

    左安龍：這個行情漲跌到底怎麼方向，除了買賣行為，買的人多漲，泡的人多跌，之外最後還有一個標準，就是它的值多少錢它的估值，到底它的價值，有人認為，就好象現在A股也很難頂得住，估計還要往下下的時候，我不知道松林對這個觀點怎麼看？

    印松林：我覺得這個關於估值這個概念，現在國內銀行利率在3.4%左右，市盈率應該在30倍左右這樣一個情況，但是現在我們面臨一個問題，現在就是兩頭翹，一方面權重股的估值，確實很低，那麼特別是像銀行，包括像地産，我們看萬科，它的PE也很低，石化石油這類，這類行業我們可以看到，基本上是國內壟斷性企業，他們所經營的全線，經營的範圍都是處於絕對，從另外層面，我們可以看到，中國的中小企業，是進入今年，財政緊縮以後，它們的生産環境是越來越嚴峻，那麼一方面面臨資金的壓力，更重要包括勞動力成本，社會環境，稅收等等的壓力，很多越來越大，我們可以看到這樣的行情當中，就明顯的發現，中小板創業板他們的相對要比這些權重股的下跌空間要大很多，那麼所以説，我覺得從現在情況來看，不能一概而論，我們因為估值低了，我們的股票全部具備投資價值，而現在總體上我個人的觀點，倒反而是相反，中小盤的股票，還有慢慢的調整期，特別是今年上市了一些高市盈率的個股。

    左安龍：中小板、創業板還要往下走。

    印松林：對，還有慢慢調整的週期，雖然事先提到，關於就是説大宗商品這些，但是我更多看好國內的一些資源型的股票，那麼像這類股票隨著。

    左安龍：你為什麼看好資源型股票，就是因為通脹嗎，因為通脹資源價格漲，所以跌不下去，是這個原因嗎？

    印松林：因為從國際的貨幣慣例來看，那麼我們可以看到，美國這樣一個弱勢美元政策，美國人現在欠了很多債，包括中國人都是他最大的債主，但是美國如何來還，就是用，那麼也就説今後子弟，總歸就是越來越是不是能夠繼續保有這樣一種存在的價值的問題，那麼從這個層面來看，一些重要的一些資源包括中國在今年可能更多要有走出去，收購一些國際性大型的資源，這層面來看，國內重要的礦山，一些重要的一些煤炭石油這類資源，隨著未來經濟的發展，都是必須的，並且不斷增長的過程之中。

    左安龍：你的道理大家接受的，但是是不是有這個可能，因為階段性的高點，可能會暫時回，也要升幅回調一下，然後再回來，有沒有這個可能？

    印松林：這種可能性存在，短期我們所謂看大盤的目的，也就説，大盤反應的是整體的趨向，那麼從現在一個大盤的整體趨向來看，近期也確實都進入調整，其實經歷過這種調整，也會進入調整，我的意思是什麼，在這樣的調整，更要尋找一些在這個調整過程受傷的一些好的有價值的公司。

    今日關注三：美元、原油與黃金趨勢分析

    施梁：美元短期弱勢，中期存上漲理由

    左安龍：另外我們還要看到，最近兩條消息，也是密切關注的，就是我們的庫存已經超額，超量，接下來可能要去庫存化了，要來這個了，這個對經濟發展肯定又是受到很大的影響，剛才施梁談到，目前整個大宗商品就是三個在那頂著，黃金白銀石油這麼頂著，其他開始回調了，回過來，我們交流一下，這三個頂得住，還頂不住，現在看來我感覺頂得住，美元繼續走軟，如果繼續走軟肯定頂得住。

    施梁：那麼首先前面松林談的問題非常好，第一個整個美元和大宗商品到底有多大的關係，這是我們要搞清楚，第一個美元和黃金肯定是有直接的負相關關係的，但是美元和其他商品是不是有這麼強的負相關關係，我打一個問號，從目前來看，這輪的下跌其實非常清晰，美元我們看看是持續下跌，比如説，其他的一些大宗商品，包括理解這樣資源品，比如説銅鋁鋅，有色金屬，比如説其他一些大宗商品，包括農産品，包括一些煤炭都沒有和美元出現負相關關係這樣的走勢，所以我認為，從這個角度來講，美元為什麼保持這麼弱的態勢，首先第一點我認為這個是和美國這樣的基本政策是非常有關係的，在明年這樣一個美國大選之前，我認為奧巴馬政府需要解決唯一問題就是，如何把他的失業率從目前的8098.8能夠穩回到8以內，甚至7以內，完成這樣的目標，首先要解決什麼，就是製造業，那麼如何製造業，美元貶值就是最好的交易方法。

    施梁：目前來看，並不急於和歐元爭搶貨幣，霸權的地位，目前來看，歐元有本身的問題，雖然現在資金比較喜歡歐元，為什麼因為高息貨幣，歐元連續加息的可能性，所以資金，大量的資金追捧歐元，而放棄美元，但是我們講貨幣的本身是需要兩個國家的這樣經濟實力作後盾，歐元區來看，我認為是存在非常大的風險，我上次帶來的圖。

    施梁：歐洲的這些希臘，這些葡萄牙，這些國家的負債收益率，為什麼和德國這個差距這麼大，他們本身的這樣一個風險歐元區是非常。

    左安龍：等會兒，這個問題在問你，我們先回過來看一下美元指數，我們請上海的編導把這個打出來，又開始進入它的08年的低點位置運行，72.3，08年71點，我們看看從美元的K線形態上看一下，你判斷一下，估計也有人認為，這可能是虛晃一槍。

    施梁：如果做一個縮小的話，我們看到目前其實是一個雙頭這樣的形態，頭部位是89，簡單做技術分析，頭部是89，目前在75，其實，警線位已經突破了，而且這個目標位就是要看到這些弱勢這樣的位置去，但是是不是美元就會跌這麼深，我並認為，美元在這個位置是存在著虛晃一槍，重新拉起的可能性。

    施梁：黃金白銀原油處最後上漲階段

    左安龍：好，暫停，反過來問你，就是黃金白銀你意思就説，如果一旦鬆動的話，整個就防線就垮了，現在下得來，下不來？

    施梁：我認為黃金白銀存在一定的資産泡沫，我認為資金貨幣多發，所有的商品都應該漲，這個理論我當然站得住腳跟，這個我們講，貨幣不可能像目前情況下，不可能無限度，大家都認識到了通貨膨脹對整個經濟的這樣的傷害，為什麼還要超額，不顧經濟的多發貨幣呢，前面講了，美國政府為了削減財經赤字，有可能這麼做，但是我認為，目前來看，美國還是從經濟角度考慮，來制訂財政政策和貨幣政策，所以我認為，目前來看，黃金白銀和原油最受到這樣一個支撐來自於兩個原因，第一個原因，來自於地緣政治因素對這樣的推動，第二個原因來自於我們講市場的不確定性的這樣一個風險，導致的市場在買了其他這樣一個高息貨幣以後，會去做部分這樣的保值，甚至做一些套保，對衝手上的資産風險，他選擇買了黃金，至於説為什麼有風險，我前面提到了歐洲的問題，遠遠比美國的問題大得多，大家目前可能還沒有發作，我還是提醒市場存在一定的風險。

    左安龍：兩位，施梁我在想黃金和白銀，原來不知道，現在社會上好像買白銀的人已經是風靡了，誰都在買，而且買了就賺，而且買了就賺，幾乎就是保贏不賠，這種狀態，實際上揭露了某種潛在風險的存在，我不知道施梁同不同意，誰都賺錢了。

    施梁：國外，如果説我們從目前社會現象看出來，如果所有人都去買，第一時間要當心風險，而且目前來看，你不可能金融危機，這是不可能的，所以從目前更多的反應是什麼，第一個工藝水平有沒有，值不值得這樣的價格，第二個就是目前來看，大家跟風投機的風頭，我認為超過本身這樣實際的供需面，所以我認為，目前來看，白銀和黃金存在著這樣的部分的風險，我是認為二季度，整個大宗商品都應該比較擔心，三四季度以後，大宗商品還在牛市當中，不改變這樣的看法，但是第二季度，一定要當心整個發達經濟體，一旦政策收縮以後，産生連帶風險其實非常大，一方面經濟放緩，一方面貨幣在收，在這種情況下，新興經濟體又不能足以彌補這一塊這個風險，而且價格我提醒大家，價格確實已經漲的夠高了，不是在底部。