上周股指再度刷新年內低點，儘管後半周觸底反彈跡象較為明顯，盤面觀察板塊指數波動幅度明顯增大，周線形態上並未扭轉下行趨勢。我們認為，從上周消息面所公佈的宏觀數據來看，通脹壓力初顯令市場再度擔憂加息步伐的到來。市場心態不穩之際，大、中小市值品種的估值修正加劇個股盤中振幅，市場所呈現的反彈勢頭也因此處於極為不穩的動蕩期。從市場整體呈現的觸底跡象來看，板塊個股結構性調整的同時，量能未能呈現有效放大，説明短線資金觀望氣氛依然較為濃厚。在影響市場的政策、資金供需等因素難以全面消退之際，超跌反彈所能推動的空間高度較為有限，底部初期構築的穩定性欠佳，使得當前市場突出的可交易性機會並不強烈。

    消息面剛公佈的4月份宏觀數據顯露通脹壓力，而這是經濟復蘇進程中不可避免的因素。對於市場，年內先行上調的三次存款準備金率還不能影響到短期股指方向，但隨後第4、5次的連續上調，對於投資者信心的干擾情緒將會産生較大影響。二季度末，不可避免的通脹壓力會促使加息步伐的到來，外圍市場的大幅波動與國內調控政策擔憂使得經濟二次探底成為可能，宏觀環境不穩，則市場擺脫底部的促成條件就難成熟。對於隨後宏觀數據的變化，過多猜測並無意義，觀察來自市場自身所傳遞的信號更為客觀。

    上周以來，兩市大、中小市值品種交替進行的估值調整正呈現愈演愈烈的勢頭，而這正是來自於業績波動因素的影響。我們觀察09年上市公司的業績情況，剔除金融、石油的權重比重影響，A股凈利潤增速不足20％的比率並不樂觀。2010年一季度業績增長的宏觀環境是經濟過熱的勢頭，全部A 股可比公司主營業務收入增速較去年4 季度繼續提升，信貸規模的收縮、房地産政策的持續調控，原油、煤炭等原材料價格上漲給企業生産經營成本壓力增加，上市公司業績增速放緩的影響首先會在A股市場提前釋放。就目前而言，行業對比的估值優勢並不存在於兩市當中，這也正是高估值品種盤中大幅起落的主要原因之一。市場對於並未跟隨指數步入價值區域的個股，近期股價修正過程會在底部構築的震蕩期逐一落實。隨著5、6月份政策真空期的到來，政策擔憂預期逐一明朗，唯有等待市場底部構築的空間和尺度充分完成，兩市才有望走出調整行情。

    回到市場，一線權重股分化跡象影響股指運行態勢，銀行、保險指數在日線形態對於指數的收復已經突破短期均線的羈絆，周線形態依然受制均線壓力。儘管飽受政策調控的房地産板塊，日線及周線的指數形態都並不具備突破態勢，但地産指數底部構築的跡象已經較為明顯。前期熱點聚集的中小市值指數，近期大幅下挫後暫收于中期均線上方，能否形成持守形態還有待夯實，當前介入此類品種的風險性依然較大。此外，醫藥、電子信息、機械等成長性板塊繼續呈現切換調整態勢。短期內市場還難以形成權重股穩定、成長股突出、量能配合的良性局面，本週初市場需要化解上週末美股大跌所形成的心理影響。在市場心態緩慢恢復的底部構築形態之下，5月期指合約的到期明顯在加大股指的盤中波動幅度，對於影響市場的種種不利因素尚未消失殆盡之前，兩市因持續下跌所形成的技術反彈的空間和高度恐難樂觀，可少量關注估值偏低的金融股，堅持風險控制為主的持倉策略。

    機構來源：西部證券

責編：曹樹彬

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