近期，央行將數量型工具運用得爐火純青，騰挪出較大政策調控空間。但對貨幣政策收緊的恐慌情緒使得週四資本市場再度風聲鶴唳。近期會“三度”上調存款準備金率嗎？

　　從公開市場操作看，央行本週凈回籠資金高達2180億元。這一規模刷新了上周公開市場資金凈回籠紀錄，創出兩年新高。至此，春節之後央行已連續五周實現資金凈回籠。五周分別凈回籠資金為610億元、590億元、820億元、2130億元、2180億元。從回籠的規模上可以看出，當前回籠力度在繼續增強。

　　凈回籠回收銀行流動性的背後，央行對公開市場操作各種工具的搭配值得玩味。3月份，央行再度重啟28天正回購使得4月份到期資金量增加。此外，3月份央行公開市場操作對於3月期工具的使用也大大增加，包括3月期央票和91天正回購，這使得6月份原本很低的到期資金量得以增加，由此，各月的到期資金量變得較為均衡。

　　分析人士指出，通過這樣的操作，央行可以減少到期資金量多的月份的回籠壓力，並增加到期資金量少的月份的資金供應，各月資金量的均衡投放也可以使央行各月保持均衡的公開市場操作力度。

　　同時，資金面持續寬鬆,支撐機構對一級市場央票需求不減，使得公開市場回收流動性的功能得以充分發揮。目前央票的收益率連續持平。綜合正回購及央票利率，從回籠成本看，1、3月份央行付出的利率成本還低於存款準備金率。

　　因此，目前央票利率持穩將有利於穩定市場的加息預期；同時，回籠利率對機構投資者還有吸引力。簡而言之，公開市場操作仍是央行回收流動性十分有效的工具。

　　公開市場操作的有效性，一定程度上緩解了短期內上調存款準備金率的必要性。不過，分析人士認為，仍不排除近期三度上調存款準備金率的可能。

　　調控信貸是目前貨幣政策的重點。儘管整個3月份的新增貸款量還不明確，但中國證券報記者獲悉的數據顯示，3月份上半月，僅四大行的新增貸款量就接近2000億元。在趨嚴的監管之下，銀行放貸衝動依然較強。在4月份到來之前，為了避免商業銀行二季度的信貸衝鋒潮，央行有可能未雨綢繆，使出存款準備金率這一“重型武器”。

　　存款準備金率是否上調還取決於外匯佔款的增長情況。分析人士表示，即便3月份可能出現貿易逆差，未來數年內我國貿易順差將繼續存在，FDI將有所增長，以及人民幣升值預期引發的境外資金流入國內，都需要央行通過上調存款準備金率來進行調控。

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