在2010年新年的第一個交易周，滬深股市有所走弱。儘管在週末的時候公佈了融資融券與股指期貨即將推出的消息，但市場並沒有出現人們所預料的強勁上漲，基本上是維持一種震蕩的格局。另外，週二晚間央行緊急宣佈上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，加強對流動性的管理，調控時間明顯超出市場預期，增加了未來緊縮政策的不確定性，這對短線行情構成新的不利衝擊。

　　顯然，現在的市場還缺乏形成全局性機會的基本條件，尤其是受困于資金面的大盤股，難以持續發動上升行情。

　　對於新年股市沒有能夠出現“開門紅”，投資者還是有一定思想準備的。實際上，在去年12月份的時候，股市就顯得有點偏弱，而年底最後兩個交易日的上漲，多少與股指期貨行將出臺的傳聞有關。但是進入2010年以後，消息沒有得到證實，這就導致了行情的明顯下挫。

　　不過，進入本週後情況又有所不同，融資融券、股指期貨不再是傳聞，而是已經得到批准。按照原先市場的運行模式，到這個時候大盤應該是上漲了。但實際情況卻是，週一股市高開低走，週二在探底以後再展開反彈。而且有意思的是，被認為明顯受益於融資融券與股指期貨推出消息的大盤股，其漲幅比中小盤股票要小得多。所以，從某種角度來説，要判斷週二大盤反彈的性質，應該是當天有資金進入，在成交量的推動下股指絕地反擊，出現了局部性的題材股行情。

　　導致這種現象産生的原因在於，雖然融資融券與股指期貨作為今年市場建設方面的重頭戲，其意義的確十分重大，並且也確實會在相當程度上對大盤的走勢産生影響，但融資融券與股指期貨本身並不是單純的做多工具，它們在市場上具有雙刃劍的作用。在成熟市場中，它們是被理性的投資者用來鎖定收益、分散風險的對衝工具。

　　在這個層面上，當前融資融券與股指期貨在境內市場推出，其主要影響首先是提供了操作杠桿，其次是增加了雙向操作的途徑，最後才是有利於提高大盤藍籌股的流動性。而從現在的實際情況來看，考慮到融資融券與股指期貨的正式運行還需要一段時間，所以前兩個影響一時還很難真正體現，而提高大盤藍籌股流動性的作用，現在在央行收緊流動性政策的對衝下很難完全體現。

　　大盤藍籌股的交易要想活躍起來，僅僅有融資融券與股指期貨這樣的制度安排還是不夠的，它更需要得到大資金的支持。換言之，融資融券和股指期貨的推出，是為大資金進入大盤藍籌股創造了某種條件，但是如果市場上缺乏這樣的資金，那麼也就不可能有像樣的行情。

　　本週一的市場走勢，就很清晰地表明了這一點。在開盤時雖然有部分短線資金蜂擁而入，部分權重股因此大幅度高開，股指也一度出現了較大的上漲，但是後續資金的缺乏，則在很大程度上制約了行情的深入。其實從去年12月份起，市場的熱點已經轉移到業績明顯預增概念、高送股概念及電子信息概念上，特別是其中的中小盤股票，在中短線資金的推動下，走出了一波相當不錯的局部行情。反過來，大盤權重股因為沒有更多的增量資金推動，所以行情就比較暗淡。融資融券與股指期貨的推出，確實對其是構成了利好，但這種利好也只有在有大量資金介入的情況下，才會真正發揮作用。而現在來看，它們是受困于資金面。

　　不過，畢竟現在是年初，是一年中流動性最為寬鬆的時期，而且宏觀經濟環境也有利於股市向好。在這種情況下，總還是會有部分資金會慢慢流向股市。資金要全面推高大盤權重股的可能性不大，尤其是受緊縮流動性政策影響較大的金融、地産等板塊短線很可能走弱，但是活躍資金在部分題材股中做些文章還是完全有可能的。

　　因此，本週二股市行情的意義就在於，它顯示了在融資融券、股指期貨這些原有題材開始兌現，市場資金面又沒有好轉的情況下，一種局部性的機會正在出現。

　　(申銀萬國)

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責編：劉慧

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