國騰電子:北斗領軍供應商享行業拐點紅利

　　國騰電子 300101 通信及通信設備

　　研究機構：齊魯證券 分析師：陳運紅,陳筱 撰寫日期：2013-11-25

　　投資要點

　　北斗系統社會與經濟意義深遠,短期市場規模超200億。北斗導航系統對於提高國家地位、促進經濟社會轉型,保障國家核心安全等方面,均具戰略意義。在政府持續將軍事提升到新的理論高度、頂層設計對安全的重新認識及北斗系統佈局日趨完善下,北斗專業市場産業有望在未來3年內駛入快速道。我們預計來自於軍工、海洋漁業、測繪等專業領域的終端市場規模望超200億元。在政策及産業鏈進一步成熟的未來,北斗産品有望逐步提升在民用市場的滲透率,進入千億市場。

　　全産業鏈享受三重紅利。國騰電子是北斗産品線最全、技術實力最為雄厚的北斗綜合産品服務供應商,公司業已形成基礎産品(天線、芯片、板卡)—終端—運營全産業鏈佈局,可更好的提升産品性能;掌握系統運營環節進而能夠發現市場需求,以帶動終端産品銷售;並享受産業鏈各環節順序爆發的成長紅利。今年4月份公司在衛星導航定位設備招標中,獲取的30%以上的市場份額是對公司綜合實力的良好驗證。

　　軍民深度融合,視頻監控將成新增長點。公司近年來在視頻監控領域的佈局,所提供的視頻監控芯片承繼了公司在軍民領域的穩定性和安全性,通過開拓西南市場實現了快速的佈局。該業務拓展符合軍民深度融合發展,視頻監控産品在成為公司新利潤增長點的同時可有效平滑軍品的採購波動。

　　投資建議:首次買入評級。我們預計公司2013-2015年可實現的EPS分別為0.09元、0.33元和0.55元。北斗行業在未來5年有望保持高增長態勢。相比A股北斗板塊的其他上市公司,公司在産業鏈佈局、技術實力與市值彈性均具備較為明顯的優勢,公司享有更高估值,給予目標價區間19.80元至22.00元,對應60XPE/2014年至40XPE/2015年。風險:軍用産品招標進度不達預期;基礎産品領域競爭加劇。

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