梅泰諾:積極佈局移動互聯網,傳統業務受益4G,內生+外延奠定高速成長

　　梅泰諾 300038

　　研究機構：招商證券分析師：陳鵬,周炎 撰寫日期：2013-10-22

　　梅泰諾正從傳統通信塔製造公司向綜合通信服務公司轉型,傳統業務受益4G建設,新業務佈局移動互聯網與物聯網,內生增長與外延式收購並重,未來有望成為移動互聯網時代通信服務業的整合者。公司成長路徑清晰,三季報業績超預期,經營拐點到來,首次給予“強烈推薦-A“評級。

　　三季報業績超預期,公司經營拐點到來。前三季度收入3.49億元,同比增10.6%,凈利潤2533萬元,同比增12%。刨除非經常性損益影響,前三季度凈利潤為2123萬元,同比增長76.6%,Q3單季度凈利潤為1065萬元,同比增長929.8%,表現超預期。從毛利率的情況來看,13Q3單季度毛利率創歷史新高。利潤和毛利率的雙重改善,都預示著公司經營拐點出現。

　　移動互聯網佈局手機適配與移動支付業務。梅泰諾通過收購鼎元信廣切入手機適配業務,將受益於應用軟體的高速增長。目前與中國電信合作為主,與聯通、工信部、移動互聯網企業的相關合作也在順利推進中。移動支付業務打造M-Pay平臺,對運營商、金融機構、商戶和用戶進行整合。目前處於佈局初期,未來不排除通過收購、參股的方式完善業務鏈條,前景廣闊。

　　傳統鐵塔業務受益於4G建設。4G建設與3G相比基站密度加大,對通信塔的需求要明顯高於3G。且運營商集採方式變化,份額進一步集中,梅泰諾是符合集採條件的少數企業之一,將明顯受益。

　　收購金之路及軍統股份,網絡業務拓展至運維網優領域。梅泰諾收購金之路佈局傳統網優業務,與公司營銷網絡實現協同效應。並購軍通股份拓展通信運維服務市場,實現梅泰諾成為全業務服務提供商的戰略。首次給予“強烈推薦-A”投資評級。梅泰諾未來成長路徑清晰,業務增長受益4G以及移動互聯網明顯,佈局移動支付未來空間巨大。同時公司資本運作意願強烈,預計未來會圍繞傳統通信基礎設施解決方案及支撐服務、新興移動互聯網業務不斷進行整合併購。預測13/14/15年EPS為0.34/0.51/0.68元,首次給予“強烈推薦-A“評級,目標價給予14年50倍PE25.50元。

　　風險提示:移動互聯網業務推進速度低於預期、資産整合進度低於預期。

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