中國聯通:等待4g時代的到來

　　中國聯通 600050 通信及通信設備

　　研究機構：宏源證券分析師：胡穎 撰寫日期：2013-12-03

　　公司認識到這是數據競爭的新時代,客戶原本單純的語音需求變成了語音和數據的雙重需求。公司並不打算以傳統做語音業務的競爭模式,如通過補貼終端,或者降低語音、數據業務費用等等方式來爭取更多的客戶。公司在各省疊加流量的定價方面做了很多工作,在統一套餐基礎上使用了很多方式來嘗試客戶流量業務的再開發。公司認為在未來的3G 及4G 競爭中,運營商的網絡狀況以及在良好的網絡基礎上提供的OTT 應用和服務才是競爭的實質所在。同時,也要擺脫裸流量的思路,不能做單純的流量經營,而應關注流量帶來的應用服務的差異。

　　關於4G 牌照及投資:TDD-LTE 牌照肯定會在年底之前發放,伴隨著4G 牌照發放,還會有網間結算費用的調整,中國移動固網牌照的發放等政策發佈。TDD-LTE 公司肯定會投資,會在某些區域補充數據網絡,對TD 發展貢獻自己的力量,但是支持的力度不會有中國移動那麼大,FDD 的牌照發放會在TDD 之後,時間窗口可能會比預期的短。

　　關於4G 投資:明年公司會重點擴容相關的網絡。投資的總量不會嚴格控制,但是投資會更精準,按規劃指導項目投資。公司在分配資源方面會下沉責任主體,公司的管理逐漸縱向穿通扁平化管理。

　　但是投資的具體金額和規模沒有詳細透露,我們估計,公司會考慮直接升級3G 到HSDPA 等多種方式來保障數據網絡的質量。

　　營業稅改增值稅:對三運營商影響較大。考慮到業務比重,中國聯通影響幅度會更大,但會給過渡性政策,目前細節還在修訂中。過渡期會對受影響的公司有所補償,以逐步形成新的行業發展秩序。

　　關於頻譜:FDD 的頻段還沒有頒布,但不會1.8G 的頻段都給了中國電信,否則會影響中國聯通4G 的國際漫遊。

　　盈利預測及估值。我們預計2013-2015 年的eps 分別為0.19、0.27、0.36 元, “買入”評級。

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