數碼視訊:2013年平淡渡過,2014年伴隨行業爆發啟動

　　數碼視訊 300079

　　研究機構：華創證券 分析師：馬軍 撰寫日期：2013-11-14

　　事項

　　我們對公司進行了實地調研

　　主要觀點

　　1. 行業性的變化影響收入確認,訂單合同額仍是保持穩步增長。

　　根據我們調研了解到,公司經營狀況並沒有發生顯著的變化,整個行業也處於一個快速發展過程中,目前公司的訂單合同額與去年同期相比約有25%以上的增長,公司收入增長低於預期主要就是受整個行業收入確認滯後影響所致。長期來看,公司收入保持穩定高增長是可以預見的。 今年由於受廣電行業省網整合和廣電行業營改增的影響,很多合同已經執行,但是確認的程度顯著的低於預期,這一影響在二季度開始體現,只有約55%的合同確認,到三季度大概只有58%得以確認,我們預期全年這一影響還會存在,最終只有約75%合同能夠確認為收入。

　　2. 五大支柱産業基本成形,業績最大的彈性來自於超光網的起量。

　　高科技是集團支柱板塊,目前公司已經形成了五大業務群包括:硬體業務群(EMR/IPQAM/VOD/雲轉碼),軟體業務群(CA/中間件/OTT/智慧終端),寬帶網改業務群(CC/EPON/超光網),金融業務群(第3方支付/移動支付/電視支付)。同時公司近期開始涉足影視劇作産業。公司立足於廣電領域,基本形成五大業務群的業務結構。 我們預期公司今年超光網全年實現約6000萬的訂單,並在浙江、江蘇、廣東等四十多個重點地區深入佈局。明年來看,我們對超光網市場保持一個樂觀的態度,如果有個別的省份進行網絡改造,都會給公司帶來業績彈性,預期公司超光網2014年的市場規模會達到1.5億左右。

　　未來一旦全國大規模改造啟動,公司受益空間巨大。當前公司超光網利用行業先發優勢地位,面對新的巨大市場空間,産品率先推出,高舉高打,在開局階段佔據了絕對的市場領導地位。

　　我們預計公司2013、2014和2015年的EPS分別為0.78、1.10和1.39,對應估值23、17、13倍,考慮到未來公司業績具有較大的彈性,上調至強烈推薦評級。

　　風險提示:卡收入的下降;超光網低於預期。

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