拓維信息:業績符合預期,海外精品戰略邁出關鍵一步

　　拓維信息 002261 計算機行業

　　研究機構：招商證券分析師：陳鵬,周炎 撰寫日期：2013-10-25

　　業績符合預期,手遊差異化競爭成亮點。前三季度營收增19%,凈利降14%,符合市場預期。海外精品發行促手遊業務快速增長,經測算佔收比已達1/4左右。成功發行《僵屍2》,且月流水已大幅超越《僵屍1》,四季度遊戲收入環比仍將大幅增長。公司在海外精品手遊發行上已處第一梯隊,自研卡牌類手遊《霸氣江湖》有望11月上線接受市場檢驗。

　　成立韓國子公司邁出海外精品佈局第一步。韓國遊戲市場代表全球風向標,手遊市場不乏《ANIPANG》等DAU過1000萬的精品,成立子公司有利加強與當地研發團隊精品代理及投資合作。韓國市場只是公司海外佈局第一步,預計未來會在全球遊戲業發達地區諸如日本、歐美陸續佈局,成功經驗易於複製,我們相信公司未來還會帶來比《僵屍》系列更大的驚喜。

　　在線教育佈局,下一個爆發點。我們在9月10日深度報告《移動互聯網轉型代表,手遊與教育雙輪驅動》中指出在線教育將是下一個移動互聯網金礦,也是拓維信息中長期主要看點,今年上半年開始一級市場投融資活躍。公司的移動互聯網産品“微校”已在湖南、山東等地率先試點,下一個學期到來之際有望規模推廣,未來背靠千萬校訊通用戶,結合線下實體及線上名校資源,打造一體化在線教育服務平臺。

　　手遊毛利率穩步提升,新業務開拓帶來費用增長。單三季度毛利率同比降5.6個百分點,主要因手遊佔收比提升及傳統SP下降帶來收入結構變化所致,但受益規模增長,預計手遊毛利率環比提升5個點左右,未來逐步回升至行業平均水平。今年是公司移動互聯網轉型的投入期,因新業務拓展導致高端人才增加及薪酬調整導致前三季度管理費用增長33%,但環比費用保持穩定。

　　公司佈局著眼未來,維持“強烈推薦-A”。海外精品手遊代理實現差異化競爭,在線教育提前佈局鎖定中長期發展,公司在轉型關鍵年佈局值得市場肯定。預計13-15年EPS分別為0.16/0.27/0.44元,維持強烈推薦-A。風險提示:市場風格轉換,手機遊戲不達預期,成本控制不達預期。

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