天源迪科:it支撐+移動互聯+行業市場,一體兩翼志存高遠

　　天源迪科 300047

　　研究機構：招商證券分析師：周炎,陳鵬 撰寫日期：2013-11-28

　　天源迪科作為國內領先的電信IT支撐系統服務商,延承“一體兩翼”的發展路徑向移動互聯網和行業市場轉型。傳統業務穩健增長,三年翻倍,未來將受益4G、虛擬運營商建設及大數據平臺部署,融合通信産品佈局企業級移動互聯網,同時發力行業市場實現CT向ICT轉型。成長路徑清晰,預計13-15年EPS分別為0.40/0.53/0.68元,目前股價對應13/14年PE分別29倍和22倍,被明顯低估,維持 “強烈推薦-A”投資評級,給予14年30倍PE,目標價15.9元。

　　一體兩翼佈局助力公司向移動互聯網和行業市場轉型。未來延承“一體兩翼”的發展路徑。一體:主營受益4G、虛擬運營商、大數據業務平臺部署;兩翼:佈局企業級移動互聯網,通過融合通信産品實現從企業級市場向消費級市場佈局,另發力行業市場,從CT向ICT融合轉型,成為智慧城市建設主流解決方案提供商,通過網絡産品分銷及IT服務外包形成一體化系統集成能力。

　　主營穩健增長,助力企業再造。天源迪科經營風格務實穩健,上市之後連續保持25-30%複合增速,三年完成企業再造。客戶拓展,深根電信、發力聯通、開拓移動,且通過外延擴張進軍行業市場,未來將充分享受信息消費帶來的市場成長。核心高管持股,骨幹員工股權激勵有效實施,員工與企業利益共存,有效推動公司長足發展。

　　市場低估,未來存在很大的投資價值。傳統業務受益4G將確保業績增速,若順利進入中國移動,業績增速會更高。虛擬運營商、大數據平臺、移動互聯網作為公司新業務佈局,將帶來公司估值提升,此為我們中長期看好公司的主要因素。今年業績將保持25-30%的增長,業績有保障,股價下行風險小。

　　維持“強烈推薦-A”,目標價15.9元。我們通過橫向對比4G、移動互聯網、大數據等新興成長性行業的估值,13年PE下限分別為30倍、50倍、30倍,公司目前股價對應13/14年PE分別29倍和22倍,被明顯低估。維持對天源迪科的“強烈推薦-A”投資評級,預計13-15年EPS分別為0.40/0.53/0.68元,給予14年30倍PE,目標價15.9元。

　　風險因素:運營商結算風險、小非減持風險、人力成本上升過快、新業務拓展不達預期。

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