復興時評：CPI與房價逼人 加息不應難産

作者：鄧海建

　　國家統計局公佈的最新數據顯示，8月份我國CPI(居民消費價格指數)同比上漲3.5%，創22個月來新高。與此同時，銀行一年期存款利率維持在2.25%，年初以來形成的居民銀行存款利率為負的局面進一步固化，存款負利率困局亟待破解。新華社對此發出警告：“負利率”嚴重往往易誘發房價猛漲。（9月13日《揚子晚報》）

　　利率、加息、房價，這是三個似是而非的關聯熱詞。加息的靴子高高懸起，卻始終聽不到落下的聲響，此般不甚明朗的貨幣政策走向讓市場更為糾結。儘管官方始終未承認通脹落地，一貫以“隱憂”冠之，但通脹的跡象卻正在消解著公眾的生活質量。存款負利率給儲戶帶來的影響可謂路人皆知：7月份當CPI同比漲幅達到3.3%後，城鎮居民一年期存款實際貶值首次超過1%，達到1.05%，8月份CPI同比漲幅再創新高，居民一年期定期存款實際貶值達到1.25%——這意味著長期下來，居民手中的一萬元存款，一年後實際縮水超過125元。這個數字顯然已超越了一般的“彈性”。

　　低利率的紅利固然不可忽視——尤其是對企業和銀行來説，但長期負利率的後果顯然又不僅僅在於實際資産的縮水、對儲戶的不公。更值得警惕的在於：負利率的固化，必然強化著公眾對通脹的感受與預期，當此背景之下，保值與增值就成了財富思維的頭等大事。在實體經濟見效緩慢、營商環境不甚理想的時候，資本市場的選擇就剩下兩個：樓市與股市。相較而言，“國N條”都未能勒住房價的韁繩，加上剛性需求作祟，負利率對樓市的刺激也許遠超宏調對房價的威脅。這也就不難理解，房價瘋長，為何總有剪不斷理還亂的動因。

　　社會對加息的“閱讀理解”也並非空穴來風：近日，央行行長周小川在“牛津財經論壇”演講時指出，央行需要對金融機構提供激勵機制，但僅用政策性利率可能不夠，適當管理利差有利於調動銀行服務實體經濟的積極性。此話當時頗令聽眾深感“不知所云”，但8月經濟數據公佈後，各方都聽出加息的弦外之音。且就眼下來説，加息的宏觀經濟條件已然具備：一者，經濟增長態勢穩健，貨幣政策短期調整不會傷筋動骨；二者，物價增速短時期難以回落，民生壓力空前；三者，眼下流動性充裕，加息不會立時扭轉適度寬鬆的金融環境。更為重要的是，非對稱性加息完全可以避免全面加息帶來的政策後遺症。基於這樣的背景，央行貨幣委員或民間人士對加息的吁求聲勢漸高。當然，如果目光更為長遠一點，9月10日人民幣兌美元中間價和收市價，均創出匯改以來的新高，那麼，加息無疑也會適度改良人民幣升值的洶湧壓力；此外，如果存款利率較低，將導致銀行存貸息差過高，會進一步釋放銀行的放貸衝動，也不利於經濟結構的調整。

　　因此，加息正當其時。這個傳説幾乎風行了2010年的上半年，正如專家所言，“中國當局在試圖讓經濟活動適度降溫的同時，正面臨著一些艱難的判斷”——如加息對經濟的誤傷等。但面對CPI與房價的咄咄逼人，此時加息應該無有懸念：既能引導居民市場預期，更能彰顯貨幣政策的前瞻性與靈活性。