【印度雷迪夫網站11月1日文章】題：為什麼人民幣在國際貿易中無法替代美元（作者 印度HDFC銀行首席經濟學家阿布希克巴魯阿）

　　最近形成了這樣一個共同的假設：歐元和歐元區的未來將主宰所有有關貨幣的討論。

　　在出席重量級智庫國際戰略研究所本月早些時候在其巴林辦事處組織的主題為“大國貨幣與貨幣實力”大會上.我多少有些吃驚地發現，中國在大會上佔據的討論時間與歐元一樣多。

　　似乎有兩個與中國相關的問題顯然令與會者——政治家、國際組織官員、經濟學家、防務問題分析家和銀行家等等——困惑不已。首先，中國大規模持有美元儲備使它獲得了什麼樣的戰略力量：第二，中國使其貨幣人民幣迅速“國際化”的努力會帶來什麼樣的結果。

　　拋售美元不可行

　　首先讓我們來探討第一個問題，這個問題在過去十年中引發了廣泛爭論。中國持有的美元儲備真會對美國構成嚴重威脅嗎？如果中國哪天突然拋售其中的一大部分儲備，美國的利率可能會飛漲嗎？

　　提出“中國威脅論”的杞人憂天者的看法存在這樣的問題：他們未能認識到放棄美元對中國自身不利的事實。

　　中國大量拋售美元儲備將會導致美元大幅貶值，這必定會使包括中國在內的所有美元持有者蒙受巨大損失。因此，對中國而言，放棄美元儲備就等於搬起石頭來砸自己的腳，這將是失去理智的行為。

　　實際上情況可能正相反——美國是大債務國這一點使中國有理由謹慎應對。

　　人民幣“國際化”努力的發展方向非常不明朗。

　　中國是全球最大的貿易國，在全球貿易中佔到11%的份額。這一貿易主宰地位可能會使它的努力獲得一些支持。但是根本性的問題在於：國際化到底意味著什麼？它可以簡單地意味著，直接以人民幣結算的貿易與投資交易增加。

　　政策風險惹擔心

　　國際化的最終形式將是使人民幣成為主權政府投入盈餘持有的主要儲備貨幣。

　　人民幣成為一種儲備貨幣是否對中國有利尚不完全明朗。儲備貨幣的地位實際上需要喪失對匯率的控制，對一個長期以來習慣於控制匯率的國家而言，這可能多少有些難以接受。

　　儘管如此，對中國而言，他們的許多經濟抱負源自宣示實力的必要性，而非成本與收益的權衡。國際上大量持有人民幣作為外匯儲備，將是一種實力的宣示。

　　即便如此，國際化發展到一定程度，就可能受到妨礙。首先，資本賬戶受到控制，匯率受到操縱。立刻放棄這兩方面都不容易。

　　雖然中國在過去幾年中擴大了人民幣的靈活性，但人民幣遠不能算是一個自由浮動的貨幣。此外，中國決策者過去就已表現出：一旦出現任何表明經濟戰線出現嚴重麻煩的苗頭，他們就會傾向於那些久經考驗的政策。

　　因此，中國突然回歸實際上的盯住匯率機制的可能性不容忽視，人民幣的潛在持有者必須牢記這樣的風險。

　　此外，強勁的貨幣市場不可能孤立存在，它需要自由、靈活的金融市場的支持，特別是貨幣和債券市場。

　　金融改革需跟進

　　中國在過去幾年中或許進行了金融部門改革，但是這還遠遠不夠，需要採取的行動還多得多。問題是：它真的有動機這樣做嗎？

　　中國另外還有一個問題。它恢復經濟平衡的首次嘗試實際上是從2005年開始的，這一嘗試多少有點行動遲緩。

　　銀行和其他信貸機構對那些不可行的“僵屍”投資項目的大量放貸，是造成這一結果的主要原因。這就增加了中國信貸機構資産負債表上不良貸款的數量。

　　為了防止金融部門發生崩潰，中國需要保持高儲蓄率和低實際利率。這就産生了維持金融部門現狀的動機。

　　這些是中國在通往人民幣國際化道路上需要解決的一些矛盾。除非它成功地解決這些問題，否則人民幣是不可能成為全球價值貯藏手段的。