港元連續升值“逼”得香港金管局不得不連續出手，又一場匯率保衛戰已經吹響號角。11月1日一天之內，香港金管局連續兩次出手干預港元匯率，向市場拋售共計46.5億港元。這次出手不僅是自10月19日以來的第八次，也是其連續三個交易日進行干預，因港元兌美元觸及強方兌換保證水平。這八次干預，也使得金管局總共向市場注入的資金量達約244億港元。

　　“並非自由浮動的香港匯率制度決定，一旦國際資金有突然的流入或是流出，香港金管局就將進行入市干預，以維持穩定的匯率。”中國建設銀行高級研究員趙慶明對《經濟參考報》記者表示。

　　根據香港貨幣發行局設計，港元兌美元即期匯率觸及強方或弱方兌換保證時，金管局將入市進行干預。兌換保證承諾一旦匯率觸及上下限，金管局將以一個固定的匯率買賣港元或美元。在強方兌換保證方面，金管局承諾在7.75的水平向持牌銀行買入美元，而弱方兌換保證方面，金管局承諾在7.85賣出美元。

　　連續的入市干預仿佛將我們帶回三年前。金融危機爆發後，從2008年10月至2009年12月間，金管局也頻頻出手干預以維持港元匯率，不僅曾出現過連續多日入市注資的情況，一日內連續注資多次的情況也有發生。據相關統計，在當時一年多的時間內，香港金管局多次向市場注資總共達4847億港元。而在那時連續干預行為的背後，正是國際資金大舉入港的事實。據香港金管局總裁陳德霖在2009年底的表態，自2008年10月，有超過6400億港元的海外資金流入香港，香港的資産價格面臨全面上行壓力。

　　歷史是否會重演?答案需要時間來驗證，不過，在美聯儲Q E 3釋放流動性的背景下，干預舉動正向市場釋放一個重要信號短期內，熱錢確實在加速涌入香港。熱錢持續涌入香港的股市和樓市，並推高資産價格。股市方面，恒生指數從9月5日的低位19145點反彈至11月1日的年內新高21821.87點，在整個10月間，恒生指數累計上漲3.8%。樓市方面，反映香港房價走勢的中原城市領先指數CCL最新一期(2012年10月21日至25日)報112.25，連續5個星期創出新高，而在Q E 3推出前的一期(9月10日至16日)，該指數為108.17點。

　　“增量資金在全球範圍內尋找安全出口，新興市場，尤其是亞太的新興市場因為相對穩定而成為它們的目標。”中信銀行總行國際金融市場專家劉維明表示。他還指出，此次熱錢大量涌入香港的一重背景是Q E3，另一重背景是中國因素，即外界對中國經濟的“軟著陸”預期以及市場上人民幣升值預期的轉向。

　　與前期市場上對人民幣一邊倒的貶值預期不同，最近，風向一變，升值預期迅速主導市場情緒。11月1日，人民幣兌美元詢價盤中再度觸及1%的波幅上限6.2387元，這已是人民幣匯率在6個交易日內第5次觸及“漲停”。而在前一個交易日，人民幣兌美元收于6 .2372元，創下匯改以來新高。農行首席經濟學家向松祚在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，預期有一個自我實現的過程，而這可能形成一個更大的人民幣單邊升值的預期。除非是其他力量出現了顯著變化，那麼升值預期在一定階段內會形成趨勢。

　　熱錢襲港源於中國因素，似乎也意在中國內地。《明報》、《東方日報》和《信報》等香港媒體分別發表多篇文章認為，熱錢來港的意圖是流入香港的股市和樓市，但這只是第一步，其最終目的是押注人民幣升值，通過香港人民幣市場進入中國內地。廣東省社科院《境外資金在中國大陸異常流動研究》課題組的跟蹤研究和對100多個地下錢莊的監控結果顯示，從9月下旬開始，境外熱錢加大了流入內地的趨勢，並預計10月份國際熱錢流入香港和內地的總量超過9月，熱錢加速流入的勢頭至少延續到今年年底。

　　劉維明指出，儘管中國金融體系沒有完全開放，熱錢的衝擊不會形成系統性風險，但是資金從香港進入內地的渠道並不能完全堵住，不能排除熱錢偽裝成各種合法渠道流進來。他還特別強調，由於人民幣已經接近均衡匯率水平，此次的人民幣升值並不是新一輪長時間升值的開始，而是此前一輪升值的尾聲。在未來一段時間內，美國“財政懸崖”問題等風險可能爆發，而一旦市場預期出現變化，不排除熱錢在這輪快速流入之後，再次快速流出。“這種風險，值得監管部門高度警惕。”劉維明説。