最近一個季度，全球經濟增長下滑的幅度和通脹上揚的速度均超過市場預期。全球製造業採購經理人指數連續3個月大幅回落，澳大利亞、日本和葡萄牙等國陷入經濟衰退，美國、歐元區的消費者物價指數漲幅紛紛突破政策底線，新興市場國家也相繼在高通脹中放慢增長的腳步。年初對全球經濟向好的樂觀情緒已然消退，有關滯脹的擔憂開始增加。

　　滯脹是指經濟增長停滯和高通脹並存的局面。一般而言，經濟運行週期最多出現的組合是繁榮與通脹，或者衰退與通縮。因為從基本的經濟規律看，在供給曲線既定的情況下，需求上升後，要麼産出上升，要麼物價上升。需求下降後，要麼産出下降，要麼物價下降。“漲縮”或“滯脹”的出現都只是極少數的情況。

　　國際金融危機發生前，全球經濟出現高增長與低通脹共存的現象，一度讓理論界困惑不已，當時合理的解釋是中國等新興市場國家加入經濟全球化，增加了生産能力的同時，壓低了生産成本，需求曲線和供給曲線同時右移，形成新的均衡。滯脹則是在極端情況下發生供給衝擊，導致供給曲線左移和需求曲線右移同時出現。這種供給衝擊一般都是天災人禍的結果，例如，大面積的自然災害、戰爭、社會動亂等，導致生産秩序癱瘓紊亂，産出異常下降。上世紀70年代，由於中東石油生産國與西方對抗，兩次石油禁運導致油價飆升，人禍對供給的衝擊引發了西方國家嚴重的滯脹。而現在，隨著食品和燃料價格的加劇上漲，滯脹隱憂成為全世界關注的焦點。

　　從種種跡象看，全球經濟正一步一步生成滯脹條件。一方面，在國際金融危機衝擊下，主要發達國家的私人部門經歷了一場普遍的“去杠桿化”進程，需求不振。而政府通過增加刺激措施，利用“加杠桿”抵消私人部門“去杠桿化”的結果，使國家公共債務嚴重承壓，未來相當時期內，需求量和市場信心仍將難以振作。另一方面，天災人禍導致的全球性供給衝擊風險正在累積：一是全球氣候變化、地震海嘯災害頻繁，對糧食産量及價格造成極大影響。二是中東北非地區地緣政治形勢緊張，導致油價大幅飆升，推高通脹預期。三是為應對國際金融危機，一些國家超乎尋常的“零利率”與“量化寬鬆”政策，造成全球流動性氾濫，都將是全球通脹不可忽視的“人禍”。

　　滯脹是最令經濟決策者頭痛的局面。一旦採取擴張性財政貨幣政策刺激經濟，必會加劇通脹。但如果採取緊縮性政策，經濟可能愈發受挫，增長更趨停滯，失業率也會攀升。如今，世界各國仍在與國際金融危機的後遺症做鬥爭，政策工具已捉襟見肘。對於滯脹風險，絕不可掉以輕心。