日前，國務院正式批准全國社保基金受託運營廣東千億養老金，使得地方養老金入市的爭論暫時有了一個結論。券商預計，在最樂觀的情況下，未來5年，每年將有1200億左右的資金入市，其對股指的推升將達到每年15%。但亦有專家指出，在當前的市場環境下，尤其是在全國社保基金交易類資産去年浮虧357億元的情況下，地方養老金入市的風險不容小覷。

　　主投固定收益類産品 確保保值增值

　　國務院日前下發《國務院批轉發展改革委關於2012年深化經濟體制改革重點工作意見的通知》。通知稱，國務院同意發改委《關於2012年深化經濟體制改革重點工作的意見》。意見特別提到，將“積極穩妥推進社保基金投資運營”。

　　就在稍早之前，全國社保基金理事會發佈公告稱，經國務院批准，全國社會保障基金理事會受廣東省政府委託，投資運營廣東省城鎮職工基本養老保險結存資金1000億元。全國社會保障基金理事會和廣東省政府以及有關方面于3月19日在北京簽訂了委託投資協議，資金將分批到位，委託投資期限暫定兩年。全國社會保障基金理事會受託投資運營基本養老保險資金，將堅持更為審慎的方針，新增資金將更多配置到固定收益類産品中，確保實現基金保值增值。

　　《經濟參考報》記者了解到，多家基金公司近期受全國社會保障基金理事會委託，正在抓緊地設計新的投資組合方案，內容包括權益類和固定收益類。滬上一家社保基金管理機構向《經濟參考報》記者證實，公司近期已經上報了方案。

　　全國社保基金理事會強調，有一些媒體和個人把“委託投資運營”誤讀為“委託入市”，理解為入“股市”，這是不準確的。

　　全國社保基金理事會表示，長期以來，地方管理的養老金主要用於購買國債和存入銀行，收益率過低，不利於養老金保值增值。全國社保基金理事會受託投資運營廣東省部分養老金，將採取更為審慎的投資方針，該項資金將主要投資于國債、銀行存款、企業債、金融債等有固定收益的産品，委託人可獲得不低於同期銀行定期存款利息的收益。

　　華融證券認為，養老金入“市”的長遠目標無疑是應對中國人口老齡化高峰期、財政補助壓力過大等問題，對於這種養老錢的投資更重要是保值。從這一點上講，地方養老金進入的可能更多的是債市。當然會有部分資金進入股市，基於保值增值、穩健投資的目的，進入股市的養老金更多的可能是投資盈利穩定、分紅相對較高的公司。

　　股市“強心劑”效果待驗

　　在經歷了很長一段時間的爭論之後，國務院最終批准全國社保基金理事會受託運營地方養老金，在許多人看來，這無疑是一個“重大利好”，將給目前的市場打上一針“強心劑”。

　　英大證券研究所所長李大霄對《經濟參考報》記者表示，地方養老金通過委託社保基金入市，打通了養老金投資股市的渠道，增加了買方力量，對市場是重大利好。李大霄預計，出於謹慎考慮，在運營初期，這部分資金進入股票市場的比例會和全國社保的比例差不多或稍低一點。李大霄認為，廣東省的這種成功運作可能會引起其他省市的效倣，“這將為地方養老金提供一個有先例的投資渠道，將大為降低其他省市在這方面的決策責任。”他説。

　　華融證券認為，從對市場的影響來看，首批受託運營的規模不大，且分批到位，投資方向主要為固定收益類産品，對市場直接推升作用有限，但無疑有利於提振市場信心。在市場下跌，滬指再次接近半年線之際，國務院批准地方養老金交由社保基金運營，也會增強市場對政策托市的想象，對市場構成一定支撐。

　　長江證券則認為，總體看來，資金入市的預期短期內確實會提振股市，而提振效果的長度和強度受到入市資金規模預期、實質性進展程度和外圍經濟環境的影響。對於此前廣東公佈養老金入市計劃的影響來看，其對短期市場走勢將會有一定的正面刺激作用，但考慮這一計劃此前市場已有較多討論，關注其長期對股市的影響更有重要。

　　長江證券表示，2011年全國基本養老保險金累計結余1.92萬億。此次公佈養老金入市的廣東為全國各省中養老金規模最大的省份，2010年，廣東省的養老金佔全國比重為12.87%。長江證券認為，在最樂觀的情況下，現有1.92萬億養老金將以每年4000億的規模投入納入類似于廣東新推出的管理辦法中，且每年新增養老金中有50%採用新的管理辦法。假定這部分資金投資于股市的比例為20%，這種情況下，未來5年，每年將有1200億左右的資金入市，其對股指的推升將達到每年15%。

　　即使是在最謹慎的情況下，現有1.92萬億養老金將以每年2000億的規模投入納入類似于廣東新推出的管理辦法中，且每年新增養老金中有30%採用新的管理辦法，假定這部分資金投資于股市的比例為10%，這種情況下，未來5年，每年將有400億左右的資金入市，而在相對謹慎情況下將每年推升股市2.75%。

　　入市浮虧隱憂未散

　　然而，儘管多數市場人士將全國社保基金理事會受託運營廣東千億養老金視作“重大利好”，但仍有不少人士對可能出現的虧損十分擔憂，尤其是在全國社保基金2011年在交易類資産上出現高達357億元的浮虧的情況下。

　　全國社會保障基金理事會最新披露的數據顯示，全國社保基金2011年基金投資已實現收益431億元，實現收益率5.58%；交易類資産當期公允價值變動額為-357億元，全年基金投資收益74億元，投資收益率0.85%。2011年全年，上證指數累計下行了21.68%，深證成指累計下行了28.41%，在市場的大幅下跌中，全國社保基金也未能完全“獨善其身”。

　　從已公佈的數據來看，2011年全年，全國社保基金的資産總額僅增長122.1億元，其投資收益率則從4.23%降低至0.85%，年均投資收益率則由9.17%下降至8.41%。其中股票部分的年均投資收益率則下降至18 .61%。從比例來看，2011年全年，社保基金在股票和債券上的浮虧已經佔到了整體收益的82.8%。

　　中國政法大學資本市場研究中心主任劉紀鵬此前在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，地方養老金入市需要從各地方社保資金中拿出一部分存量資金來投入股市，這部分如果發生風險，將對社保支付産生重大影響。另一方面，目前中國股市極度不公平和低效率，二級市場投資者普遍虧損。A股市場自身的問題沒有解決，股市一、二級市場脫節，三高超募沒有根本性變化。在這種情況下簡單的讓養老金入市，將使其面臨巨大的風險。