本週，市場開始正式轉入夏季交易模式，投資者參與程度不高，外匯市場陷入到震蕩之中。由於部分歐洲領導人進入休假狀態，相較于前段時間，市場消息面逐步轉為平淡，不過這也促使經濟數據成為市場主導，經濟間的差異還是推動匯市在震蕩中略起波瀾。

　　周初公佈的歐元區二季度GDP數據打壓了一度有反彈意願的歐元匯價。數據顯示，二季度GDP環比下降0.2%，同比下降0.4%，考慮到今年一季度GDP環比增速為零，歐元區已經站在了經濟衰退的邊緣。雖然德法兩大歐元區核心國家並未出現收縮，但歐洲債務危機蔓延並拖累核心國家經濟卻愈發明顯，三季度歐元區全面衰退的可能性非常高。

　　目前歐元在消息面相對匱乏的8月能夠保持相對穩定的重要原因在於，歐洲央行在8月貨幣政策會議後聲明向市場暗示，歐洲央行願意使用自己的資産負債表來支持歐元，維護歐元區貨幣政策傳遞渠道。不過，很明顯歐洲央行表態後，歐洲局勢如何發展，特別是歐洲央行何時以何種方式干預將成為關鍵。如果仍是空頭支票，無疑市場將會失望，未來關鍵還是9月12日的德國憲法法院對ESM合法性投票，在此之前歐元不太會出大的方向。

　　此外，日本經濟增速大幅放緩也推動日元出現走貶。數據顯示，日本二季度GDP按年率同比增長1.4%，環比增長0.3%，同比大幅遠低於一季度的增長5.5%。其中，凈出口給經濟增長的貢獻為-0.3%，表明外圍需求疲弱對日本經濟復蘇的衝擊很大。佔GDP比重最大的消費二季度同比增長僅為0.6%，是過去5個季度以來的最低增幅，一季度曾達到5%。此外，災後重建受益的政府投資也明顯回落，同比增長從15.2%回落至7.2%。

　　毫無疑問，雖然避險資金對日元的追逐熱情依然會存在，但中長期看，基本面變化對日元拖累效應正在累積。日本經濟增速放緩以及通脹目標設置，使得日本央行採取更多寬鬆政策的可能性逐步增加，寬鬆預期必然打壓日元。正如本週公佈的日本央行8月會議紀要顯示，日本經濟還有可能遭受來自多渠道的下行衝擊，日本央行應該準備好採取合適的行動，不排除任何選項。此外，出口數據的疲弱導致日本經常賬盈餘大幅下降擔憂增加，日本是否會逐步成為雙赤字國家引人關注，這種對日本基本面中長期的擔憂也在拖累日元匯價。

　　總結而言，目前市場已經進入到了相對穩定的階段，投資者正在等待9月份可能出來的歐洲債務危機解決方案，在這期間市場波動節奏將受經濟數據引導，而焦點將落在就業數據以及CPI等數據之上。就業數據揭示了經濟復蘇前景情況，與市場風險情緒呈正向關係；CPI數據揭示了寬鬆政策可能性，與寬鬆預期呈反向關係。不過目前來看，經濟前景依然打擊風險貨幣，但是寬鬆政策的可能性還是支持風險貨幣階段性反彈。

　　□中信銀行資金資本市場部 胡明

　　(來源:中國證券報)