■ 談股論市

　　分眾傳媒之所以會選擇私有化，當然有渾水事件的影響，然而把之當作是分眾傳媒的一種有志氣的賭氣行為，那就未免有點矯情了。

　　週一，分眾傳媒發佈公告，宣佈收到公司董事會主席兼CEO江南春聯合五大基金髮起“無約束私有化要約”，顯示了美國資本市場上又一家中國概念股公司選擇私有化。

　　江南春曾發微博直斥美國市場令人無法理解，“越優質的公司跌越多，做空的人放謠言以圖利。”分眾傳媒宣佈私有化後，也有人呼應江南春，“美國的監管者縱容渾水和它們背後的對衝興風作浪，完全是政治行為，分眾的下市將是中國資本市場發展的一個分水嶺”。分眾傳媒之所以會選擇私有化，當然有渾水事件的影響，然而把之當作是分眾傳媒的一種有志氣的賭氣行為，那就未免有點矯情了。

　　在美國資本市場上的中國概念股公司的確不少存有舞弊行為，在比較嚴格規範的美國資本市場上一一被揭露出來。而美國資本市場所以比較嚴格規範，監管比較嚴密，除了證交會、證交所、審計會計所、律師所甚至法院等在監督證券市場，做空機制和做空機構也功不可沒，它們在市場對峙中監視對方，使上市公司不能作假

　　去年年底專門獵殺中概股的美國資本市場上的做空機構——渾水公司發佈報告稱分眾傳媒存在問題。由於受到一批有舞弊行為的中國概念股公司殃及，一夜之間，分眾傳媒股價下跌近40%，市值損失超過13億美元。經過分眾傳媒的公開解釋，分眾股價隨後也就逐步上揚了。應該説做空機構憑空做空是不會得逞的。

　　而且，自分眾2005年7月以每股17美元在美國上市以來，曾在2007年創下65美元的歷史最高值，去年渾水事件之前達36.54美元，在私有化消息傳出之前的股價為23.38美元，現在以27美元一股的收購要約估值36億美元。五年來，分眾股價雖經幾次上下，且不説分眾及其大股東賺了多少，起碼五年來運用美國資本市場使用了價值數百億人民幣的無息貸款。

　　其實分眾傳媒現在私有化的直接動機是很清楚很理性的，那就是市盈率高時入市，市盈率低時退市。何況，現在退市私有化的30多億美元的資金無須分眾或其大股東自己拿出來，參與私有化收購聯合出資方中有“五大基金”：包括方源資本、凱雷、中信資本、鼎輝和中國光大。其中方源、凱雷是外國資本，而凱雷更是美資投資集團。這件事同時得到花旗集團、瑞信銀行新加坡分行、星展銀行等多家外資金融機構支持。所以別把分眾傳媒退出美國資本市場臆想成一種非商業非理性的行為。

　　方源、凱雷等外資私募投資集團同樣看得很清楚，分眾傳媒作為業績尚優的中國在美國上市公司，受到其他中國概念股的牽累，其股價的確被低估。僅此一點，參與分眾私有化就有利可圖。同時這些PE願意溢價買入，就是證明他們認為目前上市公司的市盈率已低於非上市公司的了。還有，分眾從美國退市還有可能在市場轉好之時回歸A股。要知道外資私募在中國境內收購中資企業並不容易，更何況中資上市公司。

　　分眾傳媒的行業優勢依然明顯，雖然其分佈于一線城市、以投放品牌廣告為主的商業樓宇LCD電視屏幕，收入佔比進一步降低，但是其擁有中國樓宇廣告90%的壟斷地位依然存在。所以分眾傳媒私有化之後，分眾傳媒及那些參與私有化的投資方，賺錢前景依然美好。

　　□鬱慕湛（上海 學者）