⊙記者 朱方舟 ○編輯 阮奇

　　分眾傳媒的一紙私有化要約再次引爆中概股私有化熱情。

　　羅仕證券一組數據顯示，從2010年4月至今年5月，有33家在美上市中概股公司宣佈私有化交易，其中14家已經完成，2家終止，17家正在進行中。有PE界人士預測，在未來的12個月，會有更多中概股尋求私有化退市。

　　與之相比，A股私有化案例則不多見。據粗略統計，截至目前A股共有7隻股票通過私有化退市，且全部發生在兩家國資大型石油化工企業身上——中國石油和中國石化共對下屬7家上市子公司實施私有化退市。其中，中國石油2006年通過私有化方式，將上市公司錦州石化和遼河油田納入麾下，後兩者成為國內首批被私有化並主動終止上市的企業。

　　上市公司之所以被私有化，一般主要有四個動因：一是出於控股股東戰略調整、資源整合的需要，對上市公司的資源進行重新配置；二是企業的價值被長期低估，股價無法真正反映出企業的價值，控股股東以低價收購有利可圖；三是控股股東對上市公司未來發展前景看好，私有化後可以獨享成長的收益；四是因市場環境及企業自身因素，企業無法在市場實現再融資，反而需每年支付一定的上市維持費用以及面臨著公眾監管的壓力，有出無入。

　　有異於中概股公司私有化退市的是，A股市場發生的私有化，無論是中石油還是中石化對其旗下上市公司的私有化，都是以戰略整合為主要出發點。長城證券並購部總經理尹中余認為，在目前的發行機制下，A股公司不太可能因市場化原因而實施私有化退市。

　　海外普遍的“私有化”現象，為何在中國A股突顯出不可複製性？歸結原因，主要基於三點：首先，國內外市場估值差異較大，A股上市公司基本都高估值、高溢價，不存在價值被長期低估的風險，“尤其是對小盤股、績差股，結構性高估嚴重。”尹中余稱。其次，雖然退市新政出臺，填補了A股市場制度的短板，但對於瀕臨退市A股公司而言，由於殼資源價值不菲，一般公司都會選擇賣殼資産回購的退市方式，取代私有化。最後，A股的發行制度並不完善，上市公司的資格成為一種行政審批下的牌照稀缺資源。而在海外，登陸資本市場的門檻低，交易活躍度高，市場化意識強，上市、退市屬於正常的資本運作。

　　值得一提的是，雖然B股存在價值低估的狀況，但也鮮見私有化退市現象。為此，尹中余表示，目前B股市場中優質公司甚少，針對被低估的情況，大股東通常會採取回購上市公司股份的方式。“就閩燦坤B而言，其大股東若是在退市危機爆發前實施對公司的私有化，回購價格很有可能亦是處於高估狀態。”他如是説。