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政策利好預期凸顯。近期決策層在下半年經濟會議中已經明確指出外部不確定性增強，經濟下滑的壓力在加大，提出“將穩增長放在更加重要的位置上”，政策工具繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，以及加大結構性減稅的力度。鋻於今年是中央政府換屆之年，在宏觀經濟連續數月下滑之後，我們認為，經濟增長在這個時點上是宏觀經濟調控的第一要務，尤其在換屆會議召開之前，各種政策加碼的可能性較大。對於資本市場而言，政策利好預期以及政策兌現可以期待。
如果從估值水平看，目前滬深300指數PE約在10倍左右，與歐美發達國家接近，幾乎沒有成長溢價，與新興市場國家相比，比印度低，高於巴西，因此進入了較為安全的投資區域；從流動性看，近期央行逆回購政策推遲降準日期，8月份可以密切關注。因此從估值和流動性角度看，目前市場已經進入了底部區域。
我們分析，由於相關政策等因素或將引發市場對政策加碼的預期，在估值底部區域，加之流動性的釋放，反彈可以期待，但我們又擔心，由於政策的有限性以及市場需求不足，企業可能會在庫存底部徘徊而無補庫存意願，對應宏觀經濟可能在底部波動時間延長，而無明顯的回升跡象。由於需求難以有效放大，經濟見底回升的力度較弱，資本市場也難以明顯走強。總體上，我們主要以成長股配置為主，兼顧超跌週期股，成長股包括非銀行金融，文化傳媒，零售商貿，信息服務等；超跌週期股包括煤炭，以稀土永磁為代表的有色等相關行業。
(來源:中國證券報)
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