對於成長股投資，股市指數的漲跌並不那麼重要，重要的是要找到大牛股。相對於價值股投資，成長股投資的核心就是聚焦公司成長潛力，並且把握公司的生命週期，做出相應的投資決策。

　　費雪説過，在3-5年相當長的時間內，大牛股能産生25%-100%的年收益，很少有股票可以長期保持這樣的表現。最經典的成長股有兩種：一是快速成長型公司，一是困境反轉型公司。

　　快速成長型大牛股一般以中小公司居多，投資的最佳時機是其快速發展成為巨人公司的階段。一個成長型大牛股之所以快速成長，是因為它可以通過基本面支持來創造遠高於社會平均水平的增長速度。這類公司一般至少具有以下幾點特徵：以成長為中心，優秀的市場營銷，核心競爭力優勢巨大，卓越的管理團隊，完善的財務控制。綜合在一起，此類公司的商業模式具備很強的擴張性，保證收入規模不斷增長，並且有足夠的壁壘維持較高的盈利能力。

　　以中國為例，快速成長型大牛股的經典案例就是貴州茅臺（600519）和騰訊控股。貴州茅臺從上市當天（2001年8月27日）到2012年7月的收益率超過4000%，而同期A股指數上漲了約12%。這11年間A股市場經歷了熊市、牛市、熊市、結構牛市的輪迴。騰訊控股從其上市（2004年6月16日）到2012年7月的收益率超過5400%，而同期恒生指數上漲約59%，期間港股也經歷了牛熊市的反復輪迴。

　　困境反轉型公司的特徵是：由於行業的景氣週期或企業經營出現重大失誤導致企業陷入困境，股價劇烈下降直至跌到一個不可思議的程度。隨著行業景氣週期的反轉或管理層從錯誤中吸取教訓改善經營，公司逐步走出困境，股價從谷底回升，最終隨著經營的持續向好，股價3-5年後上漲5-10倍。

　　困境反轉型的大牛股比較經典的有1982-1987年的克萊斯勒公司，其股價在此期間上漲了50倍，而同期的福特只漲了17倍，通用只漲了3倍。A股市場的經典案例有2008-2011年的中恒集團（600252），在此期間其股價上漲了27倍，而同期醫藥指數只上漲近200%。另外一個經典案例是白酒行業中的古井貢酒（000596）和金種子酒（600199），前者股價在2008-2011年上漲17倍，後者股價在2008-2012年上漲18倍。仔細分析四個公司的變化，我們發現都符合困境反轉的特徵，其基本面要麼受益於企業內部經營管理的改善，要麼企業佈局和經營策略受益於行業變化趨勢和行業景氣度逆轉。

　　根據上述觀點，我們展望未來的成長股投資機會一定要準確把握“穿越週期、聚焦成長”的思路。目前中國面臨經濟增速下降的局面，經濟處於轉型期，企業利潤的可持續增長受到考驗，A股的整體回報前景並不樂觀，缺乏整體性投資機會，行業之間的分化和行業內部的分化都會加劇。在可預見的未來，我們將如何在結構性分化背景下尋找大牛股？一是挑選困境反轉的公司，一是把握中國經濟轉型期的特點，挖掘快速成長的中小型優質成長股。無論是困境反轉還是快速成長型大牛股，其本質核心都是公司經營的向好和長期的成長，我們選擇優秀的有長期核心競爭力的公司，分享公司成長帶來的股價成長。