中國證券報：看起來您擅長于自上而下，著眼宏觀和長遠來選擇股票。但有沒有發生過宏觀看對了，但上市公司基本面卻不盡如人意的情況？

　　曹劍飛：當然也有這種時候。去年以來，我們曾投資過一家創新裝備製造行業的上市公司，它有很多專利和創新産品，跟節能減排也有關係。但最後發現它的基本面不如預期，業績沒兌現，原因是它有相當一部分業務還配置在傳統的建築和礦山等投資品方面。

　　剛才一直在説“自上而下”，但其實我一直覺得，我們要去深度挖掘一些優質的上市公司，把那最好的1/10股票找出來，要做到這個程度，還必須自下而上地去做一些很深入的研究，鼓勵和推動研究員深入上市公司調研，包括對某些領域、上市公司乃至上下游産業鏈的調研。

　　中國證券報：效果如何呢？

　　曹劍飛：成效還是比較明顯的。農銀行業成長的業績在二季度能起來，與我們發掘了一批在醫藥、TMT、節能環保方面的優質公司有很大關係，這些都是通過自下而上的方法尋找出來的。

　　典型的例子就是一家環保類上市公司。它上市第一天，因為市場環境不佳，還跌破過發行價，但我們經過仔細研究，發現它有40多種危險廢棄物的處理專利，此外，通過拆解廢舊家電和電子産品，能夠實現資源的循環利用，從而實現盈利。這比許多環保企業依靠國家補貼好很多，同時公司的治理結構比較完善，企業家也很有動力做強做大，所以我們就堅定地持有。

　　中國證券報：農銀匯理是不是有意識地在一些特色領域裏深入與做強？

　　曹劍飛：對，我們公司現在對於環保産業的了解與投資就是比較重視和超前的，我們對相關上市公司中的大部分都做過“一對一”的調研，它們的盈利模式，我們都非常熟悉，而這不是所有基金公司都能做到的。

　　另外在TMT投資上，我們也比較有心得。我們在國際比較方面做得不錯，每年都會派投資或研究部的員工去海外考察，回來再做比較研究，好多重倉股就是在這個過程中挖掘出來的，今年以來它們的股價也表現不錯。

　　中國證券報：但這些新興産業、新趨勢的公司，目前來看估值是不是太高？

　　曹劍飛：存在這樣的問題，但也要區別對待。當公司的成長性和估值不匹配的時候，不要買很多，但要保持關注，接下來總歸會有買入的機會。比如有的公司我們了解得比較透徹，看到了它未來三年都有比較好的業務成長空間，那麼當股價回調時，就是我們加倉的機會。

　　中國證券報：您選擇的股票有不少是中小板和創業板的，會不會覺得風險比較大？

　　曹劍飛：2004年中小板剛設立的時候，大家也有這樣的擔心，但最後蘇寧電器、雙鷺藥業等一些公司還是成長起來了，五、六年時間差不多成長了十倍。創業板也要經歷這個過程，大部分股票最後可能就沉淪了，但一些盈利模式較好的、優質的1/10公司就會脫穎而出。