記者王誠誠

　　隨著債市牛尾氛圍日趨濃重，兼具股債兩性的可轉債品種逐漸進入機構視野。記者了解到，近期不少債基基金經理在降低其他類型債券杠桿的同時，考慮逐步把握可轉債低吸機會。有分析人士指出，目前可轉債安全性較高，機構提升配置空間較大，隨著未來新品種上市激活市場活力，以及市場下跌空間有限，未來上漲可期。

　　純債回報下半年或不超3%

　　近期，債市一改上半年氣勢如虹的走勢，牛尾氛圍日益濃厚。來自中國債券信息網資料顯示，近日，債券利率産品收益率曲線整體連續小幅上行，高收益信用債品種走勢更為低迷，不少主流品種近期跌幅也超過4%。中金公司認為，隨著經濟企穩跡象明顯，以及機構上半年獲利盤豐厚，下半年債券收益率曲線下降空間有限，純債回報率或不會超過2%-3%。

　　在此背景下，作為一項大類資産，可轉債配置價值有所提升。記者了解到，轉債價值主要受純債溢價率、轉股溢價率等相關指標影響。上述兩項指標溢價程度越低，轉債價值越大。此外，正股走勢與轉債價格相關性也較強。據了解，目前市場純債溢價率以及轉股溢價率均處於歷史低位，其中以工行轉債為例，其轉股溢價率僅為4.4%，大大低於歷史上10%-15%的水平，而由於目前2%左右的債券到期收益率也大大高於往日為負值的現狀，使得轉債純債溢價率也處於歷史低位。

　　機構配置需求提升轉債價值

　　事實上，從機構配置需求角度來看，轉債配置價值也正日益增加。中金公司認為，下半年轉債市場面臨的機會成本降低，博弈“尾部風險”的能力略優，相對配置價值提升。

　　中金報告顯示，二季報債基持有轉債量大幅增長，但平均倉位卻下降，主要源於資産規模擴張稀釋了轉債倉位。由於純債市場下半年回報可能不超過2%-3%，較下半年大幅下降，超過此回報的個券有望進入機構視野。

　　而隨著南山、民生可轉債的上市，轉債價值也有望進一步提升。公開信息顯示，目前已過會待發行轉債規模達560億元。

　　華泰證券基金研究中心王昉告訴記者，相對於企業債、城投債等債券品種，可轉債的發行主體均為上市公司，其發行成本相對更高，發行資質也更具優勢。

　　不過也有持謹慎觀點人士認為，上述轉債密集上市可能會給市場帶來供給壓力，從而影響二級市場價格。此外，由於轉債價格受正股影響較大，而對於未來股票市場走勢較難判斷，因此轉債短期上漲概率與空間也將受制約。

　　(王誠誠)