國內植物油短期走勢仍然缺乏主動性，受下游需求不濟的束縛，期價上漲之路坎坷，行情真正爆發要等到9月份。

　　目前，植物油“金九銀十”的備貨高峰期尚未到來，下游消費承接能力處於斷檔期。據了解，豆油和菜油庫存主要集中于大型油廠和國家儲備庫，中間流通環節貿易商接貨熱情不高，對價格推動力偏弱，有價無量的特徵打壓了市場人氣。而在油廠方面，隨著即期大豆壓榨利潤的回暖，大中小油廠齊力提高開工率，變相加重了豆油市場的現貨供給，供過於求的關係較為明顯。雖然原料成本飆漲會向下游油粕市場傳遞，並最終將通脹轉嫁給消費者，但當前這種傳導並不順暢，油廠“挺粕拋油”的銷售策略令油脂缺乏實質上漲的內生動能。

　　實際上，國際國內情況有別，美國乾旱在推動國際糧價上漲的同時，對國內的通脹影響卻不大，甚至會體現2-3個月的滯後性。原因在於嚴重依賴國際市場的大豆和植物油在國內CPI籃子的權重大概略高於1%，且未來兩個月大豆進口速度放緩，整體物價水平有望保持低姿態，而這將反過來約束油脂價格的上行。

　　值得注意的是，正當國內大型油脂壓榨企業準備對小包裝油提價之時，近期發改委再次約談益海嘉裏和中糧集團，暗示著植物油終端限價風可能再度颳起。按照2010年11月和2011年4月的調控慣性，企業可能延緩食用油漲價的時間窗口。筆者預計，兩大巨頭將首先完成對政府的限價承諾，在9月份左右才可能完成全面調價動作，並且國家極有可能向約談企業低價定向銷售國儲大豆和毛油，以彌補其相應損失。

　　其實，國家手中的調控“籌碼”比較充足，有能力抑制油脂價格的過快上漲。一方面，今年500萬噸油菜籽的收儲任務已接近尾聲，預計國有糧食企業收購接近60%，折油數量約115萬噸，而這些基本將轉為政府庫存；另一方面，上半年國內大豆進口總量高達2905萬噸，同比增長22.5%，折算成豆油數量約552萬噸，使得豆油上下游呈現出“冰火兩重天”的格局。此外，作為拖累油脂板塊後腿的棕櫚油，雖然國內港口庫存近期滑至80萬噸之下，但並非終端消費啟動使得貿易商備貨積極性好轉，而是植物油新規出臺導致貿易商出現短期拋售。據了解，國內棕櫚油在散裝油市場中的走貨量已下降了約20%-30%的份額，説明減少的港口庫存並沒有向終端消費者分流，而存留于中間流通環節。

　　因此，儘管市場普遍預計油脂期價存在補漲要求，但目前時機尚不成熟，需要關注中間商備貨需求是否有效放大、國際投機基金在CBOT市場“買粕拋油”套利方向是否轉變，以及國內中糧、國投、永安等席位是否將豆粕資金向油脂市場挪移等。