諾亞(中國)財富管理中心近日發佈的2012下半年度策略報告認為，經濟增速向下而政策向上，股市震蕩仍然是大概率事件，對後市保持樂觀。對於房地産市場，諾亞財富預期下半年銷售將繼續回暖，政策以試探性放鬆為主。

　　股市??後市預期樂觀

　　今年年初開始的一波上漲行情使得投資者似乎又看到了股市回歸繁榮的希望，然而就在大家對“紅5月”翹首以盼的時刻，市場卻又一次讓投資者失望，上證綜指5月後連續破位下跌。

　　諾亞財富認為，儘管這段黎明前黑暗的時間有些長，但並沒有超出預期，畢竟整個經濟下滑的陣痛期在有限的政策調控下無法避免。從長週期看，目前估值見底、通脹回落，經濟增速下滑並將在三季度企穩，股市底部特徵明確。從短週期來看，目前經濟增速向下，而政策向上，股市震蕩仍然是大概率事件。

　　諾亞財富認為，如果説2012年上半年股市一直處於防守階段，那麼下半年等待“類衰退階段”尾聲信號出現，將會迎來嚴冬之後的春天。

　　樓市??政策以試探性放鬆為主

　　數據顯示，房市已有回暖的跡象。然而，另一方面，國家三令五申房地産調控不放鬆。在此背景下，下半年樓市何去何從？

　　諾亞財富認為，在房産調控政策鬆動方面，政府目前處於兩難境地。一方面，由於需求被人為壓制，政策一旦全面放開，房價報復性反彈的可能性極大，政策突圍存在障礙。另一方面，在銷售不振和價格回調的情況下，房地産開發企業面臨著現金短缺和盈利下滑的雙重壓力，投資增速持續下滑，新開工面積和土地購置面積更是多月出現負增長。房地産行業投資低迷，不僅影響到宏觀經濟的發展，而且會造成房地産行業未來供給不足，使房價調整難以持續，不利於行業的中長期發展，也不利於真正解決居民居住問題。

　　2012年下半年，諾亞研究對行業整體的發展趨勢轉向謹慎樂觀，預期銷售將維持回暖態勢，房價下半年企穩的可能性較大，政策上仍以試探性放鬆為主。

　　類固定收益??信用債將有良好表現

　　諾亞研究認為，未來一段時間中國經濟將步入“類衰退期”，即經濟增速減緩、通脹預期下降。這導致一方面，社會融資需求下降；另一方面，信託産品收益率可能繼續低迷甚至下降，而債券價格可能迎來上升行情。

　　信託業在保持高速增長的同時正在轉型。一方面，去銀信合作化的過程中非銀行的機構與超高凈值個人成功替代銀行資金；另一方面，房地産信託存量首次下降，降低了房地産信託系統性風險的可能性。而債券市場規模在過去十年增長迅速，仍有巨大發展空間。中小企業私募債開閘，將推動信用債市場未來的擴容。此外，2011年發行規模達17萬億的銀行理財産品是中國最主要的固定收益産品，其大眾理財的形象正在改變，中高端産品佔比大幅上升。