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基本面分析(四)

發佈時間:2012年07月18日 10:36 | 進入復興論壇 | 來源:潮州日報 | 手機看視頻


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  公司估值方法是上市公司基本面分析的重要利器,在“基本面決定價值,價值決定價格”基本邏輯下,通過比較公司估值方法得出的公司理論股票價格與市場價格的差異, 從而指導投資者具體投資行為。

  公司估值方法主要分兩大類,一類為相對估值法,特點是主要採用乘數方法,較為簡便,如PE估值法、PB估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法。另一類為絕對估值法,特點是主要採用折現方法,較為複雜,如現金流量折現方法、期權定價方法等。

  相對估值法與“五朵金花”

  相對估值法因其簡單易懂,便於計算而被廣泛使用。但事實上每一種相對估值法都有其一定的應用範圍,並不是適用於所有類型的上市公司。目前,多種相對估值存在著被亂用和被濫用以及被淺薄化的情況,以下就以最為常用的PE法為例説明一二。

  一般的理解,P/E值越低,公司越有投資價值。因此在P/E值較低時介入,較高時拋出是比較符合投資邏輯的。但事實上,由於認為2004年底“五朵金花”P/E值較低,公司具有投資價值而介入的投資者,目前“虧損纍纍”在所難免。相反,“反P/E”法操作的投資者平均收益卻頗豐,即在2001年底P/E值較高時介入“五朵金花”的投資者,在2004年底P/E值較低前拋出。那麼,原因何在?其實很簡單,原因就在於PE法並不適用於“五朵金花”一類的具有強烈行業週期性的上市公司。

  另一方面,大多數投資者只是關心PE值本身變化以及與歷史值的比較,PE估值法的邏輯被嚴重淺薄化。邏輯上,PE估值法下,絕對合理股價P=EPSP/E;股價決定於EPS與合理P/E值的積。在其它條件不變下,EPS預估成長率越高,合理P/E值就會越高,絕對合理股價就會出現上漲;高EPS成長股享有高的合理P/E,低成長股享有低的合理P/E。

  安信

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