近日市場在藍籌權重股的殺跌下繼續下行，拖累了杠桿基金的表現。昨日，銀華鑫利發佈風險提示公告，提示目前銀華鑫利參考凈值接近“到點折算”0.25元的閥值，或由此帶來份額折算的風險。分析人士指出，若其標的指數中證等權重90指數再下跌9.05%，銀華鑫利將觸發到點折算。

　　不過，分析人士稱，由於中證等權90指數以低估值藍籌權重股為主，或有一定支撐，能否觸發到點折算仍有不確定性。若未觸發而市場企穩，銀華鑫利反而具有更大的價格彈性和搶反彈優勢。

　　銀華鑫利再次逼近折算點

　　市場持續震蕩，尤其是近日在藍籌權重股帶動下加速下行。週一市場大跌中，等權重股成為做空主力。在此背景下，部分跟蹤藍籌權重股標的的杠桿基金凈值也大幅下挫。週一，銀華鑫利凈值當日下跌8.47%，單位凈值僅為0.378元。

　　持續的下跌使部分杠桿基金面臨到點折算風險。契約規定，當銀華鑫利凈值達到0.25元時將觸發該分級基金的份額折算。簡單地説，屆時高低風險份額單位凈值重新歸為1元，重新按1：1的初始比例配對，銀華金利將會獲得類似“分紅”的折算收益，而銀華鑫利的杠桿率將由目前的3.7倍降至初始2倍的杠桿。顯然，這一“到點折算”規定的初衷是保護低風險份額投資者利益，而對銀華鑫利將是利空。

　　根據海通證券基金研究中心測算數據，截至7月9日銀華鑫利單位凈值為0.378元，若其跟蹤的標的指數中證等權重90指數再下跌9.05%，銀華鑫利將觸發到點折算。

　　分析人士指出，跟蹤標的指數持續下跌是造成銀華鑫利面臨到點折算風險的基礎原因。資料顯示，銀華鑫利跟蹤標的中證等權重90指數具有明顯的藍籌權重風格，其中保險作為第一大行業的佔比為26.67％。此外，有色、採掘等佔比也較大。從5月初至7月9日，該指數跌幅高達13.28%，而在高杠桿作用下，同期銀華鑫利的凈值下跌36.6%。

　　“不過，由於中證等權90指數以低估值的藍籌權重股為主，或有一定的支撐力量，因此能否觸及折算仍有較大的不確定性。”海通證券基金分析師如是表示。

　　風險與機會並存

　　值得注意的是，該分級基金能否觸發“到點折算”，將會對銀華金利、銀華鑫利兩類份額産生不同的影響，而這都基於投資者對後市的判斷。

　　如果判斷市場下跌並最終觸發“到點折算”，那麼銀華金利將面臨投資機會。招商證券某基金分析師指出，目前銀華金利折價率約為13.2%，如果折算後銀華金利保持折價率不變，將會實現近10%的套利收益。如果市場繼續下跌，或會吸引套利資金進入銀華金利，由此帶動其折價收窄，二級市場價格上揚。

　　但是，當市場止跌或上漲，“到點折算”的概率和預期下降，銀華鑫利由於較高的實際杠桿率會在反彈中具有更大的彈性，同時由於配對轉換機制存在，銀華金利折價重新上升，銀華鑫利溢價將擴大。

　　“如果當銀華金利因折算預期而導致折價明顯收窄時，銀華鑫利的價格杠桿將得到極大的提升，看好後市的投資者可以保持密切關注。”海通證券基金分析師如是表示。

　　事實上，在去年12月末，銀華鑫利隨著市場大幅下跌凈值一度跌至0.343元，接近折算點。但最終市場迎來反彈，銀華鑫利並未發生折算，反而在反彈中市價大幅上漲，七個交易日內市價狂飆約35%。