從去年四季度末開始，筆者一直關注的信用債以及重倉投資信用債的封閉式債基、分級封閉債基表現相當出色。尤其是封閉債基，抄底成功的投資者，賺二成利潤是尋常事，賺到50%以上也不稀奇。但是，到了6月，風向似乎有些改變，一部分信用債似乎開始走軟，高杠桿的封閉債基也隨之下跌。如果只看債基的K線走勢圖，按股民的眼光是“頭部形態確立”。

　　廟堂之上研究利率環境基本面的基金經理和券商研究員們，似乎也有類似看法。6月去聽了幾個固定收益的策略會，消極看空債券的觀點非常多，比如：“債券漲幅已經體現了三次降息的預期”、“前五個月完成全年任務，下半年可以休息”、“現在的債券市場，實在找不到東西買”、“債券市場味道已盡，沒有嚼頭”……

　　筆者在寫這篇文章時，正好聽到在不到一個月內第二次降息的消息。因此評論別人的觀點、以及發表自己的觀點時，面臨一個更加尷尬的境地。降息對債券肯定是利好消息，但宣佈降息後，債券是大漲、小漲還是不漲甚至下跌，卻是沒有定數的。比如拿國債來説，五年期國債收益率已經在3%附近，早就比五年期定存利率低許多了，所以降息未必能進一步促使國債上漲。

　　所以在這個週末，我先不去説短線的博弈策略，而是提醒大家一些比較量化的、確定的事實。

　　首先，固定收益債券的投資，沒有什麼“沒有嚼頭”、“沒有目標可買”的説法。只要這個債券到期收益率是正的，那麼買入肯定是賺錢的。急功近利、搏業績排名的基金經理不喜歡債券，某些情況下情有可原，但作為保險投資經理或普通投資者，還是應該把握確定的正收益的債券，或那些操作比較“老實”的債券基金，作為資産配置的一個重要部分。

　　其次，再次建議大家關注交易所市場裏那些分級股票或債券基金的A端。它們有些是固定利率，有些是浮動利率，有些有確定到期日，有些是永遠不會到期的（除非整體基金凈值瀕臨耗盡的危險）。不管如何，它們的收益率水平明顯高於同期限的企業債收益率。尤其是永續的、利率隨銀行利率調整的分級基金A端，由於其估值困難，所以價格起伏也比較大。一旦碰到降息，很多人認為這種基金收益會下降，因此不看好甚至割肉離場，這正給長線投資者一個好機會。

　　舉例來説，某永續分級基金A端，利率每年調一次，約定是一年期定存利率加上3%。該基金價格僅8毛不到，如果不降息，實際每年收益率高於8%。如果降息，假設極端情況下一年定存利率像長期衰退的國家那樣降到幾乎為零，且再也不反彈，則這個A端基金仍然每年給你3%的現金回報，加上折價，收益率高達4%。大家試想一下，如果真的出現這種情況，這個基金的價格還會蟄伏在8毛以下任你買入嗎？

　　最後，要提醒大家的是，一般認為股市是領先於經濟的，而央行的利率手段是落後於經濟的。現在出現間隔如此短的降息，是否預示著宏觀經濟已經有了我們意想不到的變化？危墻之下，對股市吃不準的投資者，不妨逼自己把錢投入固定收益産品為好，即便賺得少甚至小虧，也比手癢犯錯要好。