日前，中國租車行業龍頭神州租車宣佈赴美IPO暫緩，人們得以重新審視這個熱鬧的行業。神州租車給出的解釋是：受目前資本市場狀況影響，公司價值未能得到合理體現。然而市場人士普遍認為，其高達90%以上的負債率應該是此次上市受阻的主要原因。

　　數據顯示，截至2011年9月30日，神州租車累計從金融機構借貸17.355億元，資本性租賃共590萬元，從聯想控股借貸5.496億元，累計共有11.861億元的凈流動負債。根據美國財經網站公佈的神州租車上市計劃，本次IPO預計最高融資為1.58億美元。因此，神州租車在IPO資金用途欄填寫的第一條就是：“償還債務”。

　　實際上，在2009年、2010年以及2011年前9個月，神州租車的凈虧損分別為320萬元、4330萬元以及1.176億元，面對連年虧損，神州租車在招股説明書中表示：公司未來一段時間內都無法實現盈利。

　　高負債是目前租車行業普遍存在的問題。租車行業是一個重資産、高投入、效益産出很慢的行業。運營成本主要來自三個方面：一是折舊，二是日常運營，三是市場推廣費用，其中僅汽車折舊就佔運營成本的一半以上。作為目前國內最大的汽車租賃企業的神州租車，其經營管理模式來自於發展相對成熟的歐美汽車租賃行業，在吸收經驗的同時，也無法避免相同的負債經營模式。

　　另外，目前中國租車市場正處在發展的初級階段，市場尚未定型。數據顯示，目前中國汽車租賃市場仍比較分散，共有1萬餘家汽車租賃公司，到2011年底，市場的前五位的公司2010年和2011年的合計市場份額分別是9%和11%，而在租車業比較發達的美國市場，市場前五的份額合計高達95%。

　　高負債又決定了租車行業急需大筆資金注入。在中國，提供汽車金融服務的公司少之又少，還沒有成氣候。因此，租車公司目前解決買車、車輛折舊問題需要的資金，只能靠投資機構“輸血”。神州租車暫停上市的直接動機是投行給出的價格遠遠低於大股東可以接受的底線，也表明了目前資本市場對租車行業的態度。如果此時選擇流血上市賤賣公司，對神州租車來説毫無意義，暫停上市算是“識時務”之舉。

　　業內人士表示，神州租車這類公司上市其實還是有利於國內該産業發展的，與電商企業“賠本賺規模”思路相同。通過短期利潤受損，試圖換來用戶和市場，或許能得到資本機構的認可。但不可否認的是，在資本的支撐下，快速催肥市場，産生惡性競爭，已成了租車行業的真實鏡像；資本市場對租車行業成長的可持續性、高負債率以及公司治理等問題存在擔憂。（雍君）