4月份以來，油脂與其他大宗商品一起出現“瀑布式”下跌，上漲勢頭結束。目前除菜籽油外，豆油和棕櫚油價格均回到年初水平。當油脂價格從大漲轉為大跌，尤其是期價跌破60日均價線時，市場心態也隨之發生變化，由期待創出新高轉為恐慌和憂慮。

　　市場情緒悲觀，等待政策明朗

　　宏觀方面，目前最大的影響因素是歐洲債務問題以及市場對經濟下滑的擔憂。歐元兌美元的非商業凈多頭寸目前處於近五年來的高位，反映出市場對歐元區經濟的擔憂。儘管歐洲仍深陷困局，但希臘退出歐元區的可能性不大，本週歐美將有多個重要經濟數據公佈，政策有望逐步明朗。國內在PPI已出現負增長的背景下，市場對政策出臺的預期較為強烈。

　　總體來説，歐洲債務危機後期有望緩解，對歐元區解體的擔憂也將消除。現階段儘管外部因素還在衝擊商品市場，價格重心還有可能下移，但市場風險在逐步釋放。

　　天氣題材仍需關注

　　隨著宏觀風險的釋放，三季度油脂供需基本面將成為影響市場的關鍵因素。本年度南美大豆減産導致油脂油料供給緊張，新年度的供需情況要看種植面積及單産情況。一旦種植面積和單産不如預期，那麼供給緊張局面不僅不能緩解，甚至還會加劇。通常面積變化對産量的影響不及單産變化帶來的影響。

　　USDA5月份的報告預估，2012/2013年度美豆庫存消費比為4.4%，是1980年以來的最低水平。這要求下年度種植面積和單産在目前的基礎上必須有大幅的上調，才能緩解油脂油料供應緊張的局面。但是目前有研究顯示，全球拉尼娜現象正在消失，向厄爾尼諾氣候過渡的概率在增加。預計6月中旬美豆産區將進入乾旱模式，大豆單産仍有向下調整的空間，這也為天氣升水提供了炒作題材。

　　國內油脂品種分化

　　國內油脂市場出現分化，主要體現在菜籽油在政策預期支撐下，與豆油、棕櫚油保持著較高的價差。油菜籽托市收購價格預計在2.45─2.5元/斤，折算菜油成本價10800─11000元/噸。國內主産區4、5月份降雨過多，油菜籽質量受到影響，預計今年國內油菜籽産量減少10%左右。目前豆油與棕櫚油的庫存維持在歷史相對高位，棕櫚油庫存接近100萬噸。豆油、棕櫚油的高庫存與菜籽油的高成本和收儲預期，在價差上得到了反映。後期隨著新季菜籽油上市以及進口的放量，菜籽油與豆油、棕櫚油的價差有望回歸。

　　外盤基金持倉和凈多持倉依然處在歷史高位。儘管5月份商品出現了暴跌，但基金持倉變化不大，顯示出基金對豆類基本面的認可。但當前的問題是，CBOT大豆7月份進入交割月，按照當前持倉水平，在進入交割月之前要將持倉降到限倉水平以下，需要大幅調倉才能完成。從這個角度考慮，6月份行情還會相對悲觀，但國內下跌空間可能要小一些。

　　當前市場還處於相對悲觀階段，但市場風險度在逐步降低。在供給預期偏緊的狀況下，需關注天氣升水。結合經濟下滑不可逆轉的現實，拋棄幻想、面對現實應是産業經營與投資的主要策略。（作者：長江期貨 童波）