美國經濟延續溫和復蘇，金價後市不容樂觀；歐債危機再次升級，金價下行風險增大；美指上升空間巨大，利空金價走勢。總體來説，此輪金價的反彈空間有限。

　　美國就業與消費增速對比圖

　　5月初，歐元區的持續動蕩及希臘可能退出歐元區的傳聞使市場避險情緒大幅攀升，但這並未激起市場避險買盤的熱情，黃金因此跌破了長期上升趨勢線1610美元/盎司的支撐，技術面出現破位。然而隨著近期歐元區問題稍有緩解以及美國非農數據低於預期，金價大幅反彈。預計此輪金價反彈高度有限，在回抽長期上升趨勢線後，將再次測試前期低點1530美元/盎司的支撐有效性。

　　美國經濟溫和復蘇依舊

　　美國5月份新增非農就業人數為6.9萬，遠低於市場預期的15萬，同時，3月份和4月份的非農就業數據均有不同程度的向下修正，失業率也從4月份的8.1%微升至5月份的8.2%。不少市場人士認為，非農就業數據的下滑表明美國經濟將二次衰退。但是我們認為，就業數據是經濟增長的滯後指標，而非領先指標。只有在經濟下滑時僱主才會開始裁員，而在經濟好轉時，僱主才會開始雇傭工人。

　　1960年至今的就業和消費增速數據驗證了我們的判斷。通常在消費支出增長率達到峰值1年之後，就業增長率才達到頂峰，而在消費支出跌到谷底6─12個月後，就業增速才到達最低點。長期以來消費支出增速一直領先於就業增速。最近的一次是，2008年11月份消費支出增速到達谷底，2009年10月份就業增速才到達谷底，兩者之間相隔11個月。失業率也同樣滯後於消費增速的變化，滯後時間大約為1年。因此可以説，美國經濟依然沒有脫離溫和增長的軌道，而美國經濟的持續增長將對金價産生不利影響。

　　歐債危機再升級

　　正當市場把所有目光聚焦于希臘退歐風波上時，西班牙債務問題突然發難，將早已一片狼藉的歐元區局勢攪得更為不堪。在這種屋漏偏逢連夜雨的境地下，歐元已然失去還手之力。加泰羅尼亞是西班牙最為富裕的自治區，經濟總量佔西班牙經濟總量的五分之一，而就是這個最得寵的區域卻因其在實現今年的再融資方面已經無能為力，開始開口向中央政府尋求融資幫助。今年該自治區有超過130億歐元的債務需要再融資。

　　過去兩年，加泰羅尼亞地區發行了利息為4.5%至5.0%的愛國者債券。目前，加泰羅尼亞居民存款的四分之一都已經購買了此類債券。該地區人民購買此類債券的能力已經達到極限。西班牙副首相稱，政府正謹慎分析地方政府提出的融資援助請求。這樣的事實不免令市場猜測西班牙會步希臘後塵，而一旦西班牙國內的債務問題國際化，則將對金價造成顯著的下行風險。

　　美指上升空間巨大

　　從美元指數日線圖中不難看出，在經過了3個月的振蕩後，美元指數已經突破了振蕩區間的上沿，上漲空間被徹底打開，後期上漲目標位為前期振蕩區間一倍映射位85.2附近。預計與美元指數呈現明顯負相關性的黃金價格將逐步承壓，反彈空間不大。

　　目前來看，金價的長期上漲趨勢已發生改變，上漲的內在動能在逐漸減弱。歐元區經濟不振及希臘退出歐元區的風險在很大程度上對金價造成了不利影響，金價反彈高度有限，後期將繼續測試1530美元/盎司的支撐力度。 （作者：中鋼期貨 金陸洋）