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PMI數據憂中有喜 股指下跌空間有限

發佈時間:2012年06月04日 11:14 | 進入復興論壇 | 來源:期貨日報 | 手機看視頻


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産成品庫存和原材料庫存差值有回歸需要

  國內經濟將結束回落,股指下跌空間有限

  在基建項目審批、放款和建設加速,財政政策將拉動消費並支持結構性減稅等一系列利好支撐下,上證指數在上周強勢收復了半年線,短期均線開始向上走穩,市場悲觀情緒得到一定緩解。

  目前,外圍市場的動蕩對市場仍構成心理壓制。希臘大選的民意調查結果不斷反復,希臘恐將退出歐元區的陰影一直籠罩著歐洲乃至全球市場。同時,西班牙10年期國債收益率連續攀升,已經逼近7%的警戒高位,市場恐慌情緒再度蔓延。而原本呈現復蘇態勢的美國經濟也出現反復。據美國勞工部上週五最新公佈的數據,5月美國非農部門僅增加就業崗位6.9萬個,遠低於市場預期的15萬個。與此同時,美國失業率一年來首次上升,從上個月的8.1%反彈至8.2%,導致各類風險資産價格大幅下挫,這對剛剛企穩的A股市場勢必造成一定衝擊。

  國內方面,上週五公佈的5月份製造業PMI為50.4%,較4月份回落2.9%,其中購進價格指數、新訂單指數和生産指數回落幅度較大,分別較4月份回落10%、4.7%和4.3%,而産成品庫存指數上升了2.7%,顯示目前市場需求的減少較為明顯。庫存情況反映了市場對未來經濟增長的預期,生産供應端(反映在工業增加值上)和消費需求端(反映在社會消費品零售總額上)的表現會在一定時間內出現分化,在很大程度上就是由庫存水平所決定的。以2008年上半年為例,當時的工業增加值已經開始回落,而社會消費零售品總額增速卻在繼續向上,産成品庫存和原材料庫存的正差值越來越大。最終,隨著消費端的回落,産成品庫存和原材料庫存走勢才趨於一致。按照這個邏輯,在經濟增長的過程中,産成品庫存與原材料庫存的差值應該保持在一定的負值範圍,2005—2008年、2009—2010年的表現就是如此。而在目前階段,産成品庫存與原材料庫存的正差值已經處於歷史第三高位,反映了需求端不振導致産成品庫存被動增加,同時,出於對未來經濟的悲觀預期,生産企業又降低了原材料庫存。不過出現這種情況之後,二者的差值往往會快速回歸甚至呈現負值,因此目前國內經濟應處於一個回落階段的末期。

  另外,從5月底開始,山西商品煤的用量開始出現跳漲,發電量預計將有所回升,説明經濟活動的活躍度在增加。我們判斷,國內經濟的回落速度在放緩,本月經濟有望反彈,這在一定程度上限制了A股的下跌空間,未來股指有望呈現振蕩上行格局。 (中證期貨 朱潤宇)

熱詞:

  • 股指
  • 下跌空間
  • PMI
  • 産成品
  • 結構性減稅
  • 差值
  • 2008年
  • 短期均線
  • 負值
  • 工業增加值
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