歐美股市的止跌回升令周三滬深兩市小幅高開，但隨後延續了高開低走的格局。盤面熱點匱乏，僅有色、船舶製造和電力等個別板塊小幅上漲，而煤炭、傳媒娛樂、地産、食品飲料等多數板塊出現了不同程度的回調。市場量能萎縮得厲害，兩個市場成交合計勉強過千億，滬市量能創出4月9日以來新低，説明市場觀望氣氛濃厚。

　　從盤面觀察，章源鎢業的漲停帶動了整個涉礦概念股和有色板塊出現上漲，游資殺入該板塊的跡象較為明顯。而另一方面，券商、鐵路建設、食品飲料、文化傳媒、新三板等前期熱點板塊均出現較大幅度的殺跌走勢，如晉億實業、廣州藥業均出現逾5%的跌幅，顯示游資有加速撤離的跡象。目前這種現象説明，在基本面未走好的背景下，市場資金仍以短線操作思路挖掘板塊和個股熱點。

　　做空力量經過周一的集中宣泄後，近兩個交易日並未繼續殺跌，而是在2300點附近展開震蕩並伴隨量能的縮小。技術上看，雖然多條短期均線形成向下發散的趨勢，但收斂三角形的下軌2265-2319點區間對股指形成較強支撐，短期將進入一個技術修正期，如果後市有政策利好支撐，市場有望隨着時間的推移逐步止跌反彈。

　　當前市場自身最大的問題是缺乏做多信心，向上反彈動力不足。歐債危機不斷惡化，國內宏觀經濟持續下滑、商業銀行不良貸款壓力日益增大等利空因素導致場外資金不願入場。從經濟數據上看，5月的經濟數據預計依然乏善可陳。已公佈的5月PMI數據已表明製造業下滑的幅度有進一步加大的趨勢，原材料庫存下降，産成品庫存增加，目前企業的生産意願進一步下降。預計5月數據仍將是外需疲軟、內需不足，信貸數據低迷，企業生産經營活動萎靡，製造業投資持續回落。市場對未來經濟運行的擔憂再度成為近期困擾市場的主因。短期來看，儘管經濟數據仍不樂觀，但目前的下跌已對經濟基本面有較充分的反映，未來經濟數據發佈後，如果數據較差則可能利空出盡，政策不斷加碼的概率加大；如果數據好於預期，則對市場構成利好，市場也有望企穩。

　　從政策路徑看，在經濟和通脹雙雙下行時，降息預期會越來越濃。周二，澳洲聯儲宣佈下調利率至3.5%的舉措，或將令全球掀起新一輪的寬鬆浪潮，若全球進入降息通道，則流動性將進一步改善，有利於推高資産市場價格。另外，面對銀行的低估值，匯金再度增持四大行的時間窗口也已打開，從政策上將繼續為市場提供向上的動力。

　　今年以來，市場始終運行在經濟與政策的博弈中，市場走勢無法擺脫兩者的影響。從大盤的技術形態看，滬指運行在2130-2450點的收斂三角形中。當短期政策因素佔據主導時，股指會圍繞政策受益板塊展開一輪反彈，當經濟下行因素更加突出時股指則會應聲而跌。在5月經濟數據即將公佈之時，投資者在“政策上行”和“經濟下行”的天平中再次傾向於後者。筆者認為，後市基本面和政策面的博弈仍將持續，短期在政策預期下股指仍有望逐步止跌回升；而往更長的角度看，驅動市場的根本力量還在於經濟內生力量的企穩回升。操作上，投資者可關注降息預期下房地産等板塊。　　(西部證券張煒玲 執業證書：S0800511010001)