一 帆

　　QDII與QFII，僅一個字母之差，如今的境況卻完全大相徑庭。

　　據有關媒體報道，在剛過去的5月，54隻QDII全線虧損，無一實現正收益，平均跌幅約為7%，完全蠶食了其前兩季度的收益，在遭遇凈值下跌和凈贖回雙重打擊下，目前已有8隻QDII基金遊走在清盤線附近；相反，QFII在實現額度擴充之後，已開始大舉建倉A股，尤其在5月，開始在二級市場及大宗交易平臺大肆抄底佈局。

　　對此，最直觀的解釋是，QDII與QFII所面對的投資市場不同直接造成這種懸殊差異。QDII投資方向是國際市場，眾所週知的是，歐洲局勢的動蕩一直沒有明顯的積極變化，其根本性的解決途徑仍需要不斷探索，不是一朝一夕可以化解的，在這種基本面下，以海外市場為標的的QDII投資業績滿盤盡墨也就可想而知了。同時有數據可以更清晰地説明QDII目標市場的狀況，根據好買基金數據，5月歐美主要市場普遍下跌。 美股遭遇黑色五月，道指下跌6.21%，為兩年來最大的全月跌幅。納指下跌約7.2%，創2010年5月份以來的最大月跌幅。亞太新興市場跌幅超過歐美，其中，我國香港恒生指數下跌11.68%，印度孟買下跌6.35%，這也導致投資新興市場的QDII基金遭遇慘敗。

　　相比之下，QFII要幸運得多，其投資標的是國內A股，儘管A股的開放程度在不斷提高，外圍市場的干擾在所難免，但相比而言，國內經濟政策環境與投資環境都相對穩定得多。從數據上看，5月滬深指數跌幅分別為1%和0.38%。相比之下，A股的優勢是顯而易見的。因而，QFII表現出強烈投資意願和果敢的行動力之來源也就不言自明了。順便説一句， A股市場也總是令國內投資者悲觀傷心到即將離去的時候，反而被外來的投資者抄了底，賺個盆滿缽滿。

　　還是言歸正傳，不論怎樣，同樣是專業的投資者，以投資目標市場不同為説辭來解釋業績的天壤之別似乎仍然有點牽強。畢竟，外圍市場的動蕩影響是籠罩全球範圍的，正所謂“全球同此涼熱”，在這一大背景下，A股所受到的衝擊也不言而喻。不過，越是在這種“寒冷”時候，QFII一貫堅持的長線投資及價值投資理念與回報的正相關性越發凸顯。從而給我們上了很生動的一課。

　　從另一方面説，QDII與QFII的不同表現也暴露出QDII抗風險性的嚴重不足，其軟肋或在於QDII投資範圍的狹窄與靈活性不足。記者翻看資料發現，隨著銀行係、券商係、保險係、信託係等QDII基金的不斷擴容，其投資範圍也在不斷擴大，從固定收益類産品，到基金、股票，再到衍生品，但其股權投資探索仍然不足。當然，最初之所以嚴格設定比較狹小的範圍，必然有出於資金安全性的考慮，因為，與QFII不同，QDII資金是完全來源於國內投資者的，而且其出臺背景是全球經濟層面欣欣向榮的2006年，目的是分享世界經濟的成果。而時過境遷，世界經濟風雲變幻，現在看，當時的保險性條件似乎成了束縛手腳的桎梏。

　　從這個角度看，QFII在大宗交易平臺的頻繁動作則更加顯示出其在資本市場與實體經濟之間多層面運作的靈活性。

　　由此，筆者認為，QDII完全可以效倣QFII做法，適度開放投資範圍限制，在實體經濟股權投資方面一試身手，尤其是當下海外環境明顯比國內惡化的時候，機會或將大於風險。誰曾想到，如果幾年前投資了臉譜靜等上市，即使變臉也不會是如今的景象吧。