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我們一直認為，政策微調可抵禦經濟下滑的影響，之後經濟逐步企穩、企業盈利增速環比回升。在當前經濟仍處底部區域的階段，上述判斷的主要觀察指標是信貸。如果信貸能夠保持較高的投放力度，那麼經濟的企穩回升就可期。
目前來看，5月信貸將是影響市場的重要數據，我們根據當前信息判斷，預計5月新增信貸約6500億左右，市場影響中性。隨著通脹水平的進一步回落，實際利率自4月開始將呈現持續轉正，並且，隨著6月份CPI大概率降至3%以下，實際利率水平將明顯提高，利率下調的空間已然打開。同時，近一段時間以來新增信貸規模相對較少，與“穩增長”的政策目標相悖，其中貸款成本偏高造成實體經濟需求不足是重要原因，通過降息以實現信貸規模有序增長是最為直接的手段。另外，未來國家啟動一批重大項目也亟須通過降息降低融資成本。我們認為，未來一年內存在2-3次左右的降息空間，6月、7月將迎來降息窗口；也不排除根據外匯佔款惡化的情況進一步出現逆回購操作及下調準備金的可能。預計伴隨“項目包”實施，6月有可能信貸會相對樂觀放量，中長期貸款佔比或也將出現改善。
(來源:中國證券報)
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