5月的國內外有色金屬市場跌聲一片。有色金屬價格此番下跌的直接導火索是希臘大選後政治局勢惡化，再加上法國總統選舉奧朗德當選意味著法國可能脅迫歐盟改變目前的歐債援助政策，沉重打擊國內外有色金屬市場。

　　實際上，金屬市場價格的下跌更是長期以來各國經濟不振、中國需求疲弱等因素發揮作用的結果。從國際市場看，前期是美國經濟復蘇不力，現在是歐洲經濟問題多多。最新的Markit歐元區5月製造業採購經理指數（PMI）初值為45.0%，已連續多月降低。從中國經濟看是發展動力不足，政策空間有限，中央政府陷入兩難之中。

　　宏觀經濟因素是金屬下跌的根本原因。在希臘選舉之前的4月初金屬市場的跌勢就已經開始。4月上旬，以銅為主的工業金屬跌破其前期持續2個多月的橫盤整理區。宏觀經濟因素利空的影響不僅體現在金屬上，也表現在其他大宗商品和股市上。

　　從更長的時間看，不利的宏觀經濟面早已影響到金屬的需求，對金屬價格形成壓力。這從作為全球最大金屬消費市場的中國可以看出。今年初以來，中國的有色金屬需求一直沒有啟動，整個市場表現疲弱。在本應是中國有色金屬消費的旺季，下游銅加工企業普遍訂單不足，開工率下降。去年底我國月度銅材産量已達到102萬噸~105萬噸水平，但今年2~4月的月度産量均為98萬噸，也就是説前幾個月銅平均消費量還不及去年底水平。

　　銅的情況基本可以代表整個有色金屬行業的情況，需求不振是金屬行業普遍面臨的問題。造成金屬消費不振的原因正是宏觀經濟的不景氣。從國內看，由於4萬億投資在過去2年中的透支，中國工業目前可發展空間嚴重縮小，電力、家電、房地産、高鐵、高速公路等主要的用銅行業都出現發展趨緩甚至萎縮。從出口看，今年頭4個月我國出口總額5932億美元，較去年同期僅增長5.87%，遠低於過去幾年同比增長20%~30%的水平。

　　有色金屬的需求不振使其庫存高企。從倫敦金屬交易所（LME）庫存看，年初以來LME庫存中僅有銅庫存在降低，而這主要是因為中國自去年9月份開始銅進口量大幅增加，大部分的銅都運到中國。LME鋁庫存近500萬噸、鎳庫存10多萬噸、鉛庫存35萬噸均處於歷史高位，鋅庫存94萬噸較年初也有所增加。上海銅、鋁庫存自去年底以來都有過大幅增長過程，目前雖有回落，但鋁庫存32.3萬噸、銅庫存15.7萬噸的水平都不低；鋅庫存則一直處於35萬噸以上的高水平。目前上海保稅區銅庫存55萬噸左右，也處於高水平。

　　美國商品期貨交易委員會最新報告顯示，截至5月22日，基金在紐約銅上持有凈空頭寸10098手，表明國際市場上對商品價格方向最敏感的基金不看好未來銅價。

　　總之，希臘選舉引發金屬價格的下跌，但這更是金屬需求不振的結果，可以預見的是：如果後期宏觀經濟面不好轉、消費不見起色，有色金屬將延續弱勢，難以大幅上漲。

　　（劉立斌 作者係格林期貨分析師）