曉旦

　　六月證券市場走勢會受到幾方面因素影響。

　　一是希臘因素。雖然在地理上，希臘距離中國算得上遙遠，但是隨著經濟全球化的深入，希臘危機的起伏喚起A股市場的喜與憂。進入六月，希臘因素會進一步明朗。對希臘選民來説，如果用投票來表達退出歐元區的意願，其理想的前景是擺脫財政緊縮束縛，擺脫沉重債務，重新掌握貨幣政策決策權。這樣希臘可以通過大幅貶值貨幣，提升希臘旅遊業、出口商品的競爭力，由此經濟開始復蘇。然而，理想與現實總有差距，希臘債務違約會使希臘信譽全無，即使新貨幣發行，嚴重的通脹會使人們對其避之不及，希臘人或許更願意持有外匯。銀行可能出現擠兌，並引發銀行破産，資本出現大規模外流。即使因為希臘本幣大規模貶值帶來一些貿易盈餘，也會被資本外流掀起的波濤吞噬。失去資本，希臘的經濟復蘇難以起步。

　　面對這種可能的結果，希臘選民雖有爭拗，但這也是一種討價還價，情緒最終會回歸理性。在這場爭拗中，證券市場做出了低調反應。六月，重選完成後，希臘的負面效應會平息。

　　二是增長因素。雖然我國當前經濟運行情況還是好的，一些主要經濟指標有所回落，但仍然處在目標控制區間之中。然而四月份以來的經濟運行數據表明，投資增速和進出口數據處在下行趨勢中。伴隨著經濟增速下滑擔憂的加深，證券市場面臨壓力。增長，再次成為市場關心的話題。

　　其實，不僅在中國，即使在歐洲，人們也不再僅僅關注財政緊縮，如何平衡緊縮和增長是更重要的話題。相比之下，中國有大的財政、貨幣政策選擇空間。最近，在政策選擇上，政府把“穩增長”放在更加重要的位置，根據形勢加大了微調預調力度。雖然我們不能簡單地將此與2008年的四萬億元投資類比，但是這些政策對穩增長、調結構的作用至關重要。特別應該注意，人們常常詬病的經濟增長效率低下，這些只有通過資金流入高附加值的産業，通過增加新興産業的投資來實現産業結構升級。在證券市場上，穩增長、調結構引發的産業升級提供了投資機會。

　　三是政策放鬆空間因素。當下制約政策放鬆空間的主要因素還是通脹，人們仍對通脹保持擔憂，但是需求不足已經是制約經濟增長的主要原因。在需求不足的經濟環境中，物價走勢會很快逆轉。未來，我們會看到CPI低於3%，政策會有更大的調控餘地。

　　六月的節氣之一是“芒種”。芒種，有芒的麥子快收，有芒的稻子快種。今年六月的證券市場也許會應了這個節氣。