自5月初以來，受歐債衍生發酵以及原油供需面失衡的雙重利空打擊，國際油價迎來一輪暴跌行情，WTI油價和Brent油價分別下挫14.78%和11.34%。隨著油價不斷走低，系統性風險和基本面風險獲得充分釋放，市場分歧再度出現，國際油價有望迎來暫時企穩。

　　短期歐債衍生風險影響趨弱。本週，儘管歐債衍生風險仍舊持續發生，但對全球大宗商品的整體影響力有所趨弱。本週二，信用評級公司Egan-Jones Ratings在不到一個月內第三次調低西班牙信用等級，主要因為該國不斷惡化的公共財政狀況以及脆弱的銀行業前景令市場憂心忡忡。雖然信用評級被調低會帶來一定利空效應，但基本符合投資者預期。此外評級下調現象市場已習以為常，並未引起太多負面影響。眼下決定後期油價走勢的關鍵因素還是6月17日的希臘二次大選，其結果將直接影響下一輪全球商品市場的運行格局。目前全球商品市場正處在短暫的“幸福期”。

　　地緣政治隱患難以根除。上周在巴格達舉行的伊朗核談判並未取得實質性效果，雙方決定下月在莫斯科繼續舉行。核問題久拖未決正在逐步消磨市場的樂觀預期，之前一度平息的地緣政治風險有再次抬頭的可能。目前來看，地緣政治風險對於油價的利多效應已不及前兩個月，更無法與希臘退歐所衍生出來的風險相抗衡，但隨著油價快速回落以及大規模系統性風險釋放後，在地緣政治風險時隱時現的干擾下，市場在目前的價位再度出現分歧，多空力量重新趨於均衡。地緣政治隱患難以根除，始終留給了多方反擊的實力。

　　基本面預期發生微變。近期，不僅宏觀面發生了微妙變化，而且供需壓力也出現減緩徵兆。由於近幾週原油價格已經下降至令人滿意的區間，且得到多數歐佩克産油國的認同，市場預計在6月14日的峰會上歐佩克組織將維持目前原油産量不變。與此同時，自5月28日美國陣亡將士紀念日開始，持續到9月初美國勞工節結束的這段時間內，全球將迎來駕車旅行高峰季節，而汽油需求量季節性增長的預期將帶來“夏季消費高峰”題材的炒作，從而有望提振當下疲弱的原油需求預期。此外，從5月17日開始，庫欣至墨西哥灣的逆向輸油管道開始運營，庫欣庫存壓力已得到明顯緩解。雖然截至5月18日當周，美國原油庫存再度增加88萬桶至3.8253億桶，但增幅已呈現顯著遞減態勢。預計5月25日當周，美國原油庫存將減少40萬桶，且未來原油總量將呈現穩步回落趨勢。原油基本面預期發生微變將對油價産生積極影響。

　　總之，國際原油市場在經過一輪狂風暴雨洗滌之後，系統性風險已得到系統性風險。在積極因素有所抬頭的情況下，加之基本面預期發生微變，未來國際油價有望迎來暫時企穩行情。（寶城期貨 陳棟）