從宏觀面來看，在一季度宏觀數據下滑明顯的情況下，二季度GDP增速有可能創年內最低，甚至不排除低於預期可能。從信貸數據來看，信貸規模仍然較小，需求恢復不盡如人意。另外，5月前20天四大行存款再下降2700億元，極可能會制約新增信貸的恢復。預計存款流失，將間接制約了新增信貸的規模。

　　從上市公司業績增速來看，本欄前期一再擔心的問題可能將逐步成為事實，在今年一季報全部A股整體凈利潤接近零增長的情況下，從最近上市公司業績預告情況來看，約超六成業績預告的上市公司業績增速有明顯下滑。如果市場把前期的上漲理解為估值回升，但如中報業績增速出現下滑，其估值短期內將較難獲得超預期提升。

　　從資金流動性來看，其實今年的流動性並不太差，且仍可能會逐步改善，但流動性呈現結構性緊張，有關流動性指標今年至今呈現出低於預期跡象。近年來，央行為了對衝2009年4萬億元的流動性，作出了不少努力，除非有特殊情況，否則一般不會輕易再放鬆流動性。近期，在停發央票後，在外匯佔款逐步減少下，上半年分別在2月和5月份兩次下調存款準備金率，且分別採用逆回購和正回購進行公開市場操作，使短期利率降低，但長端利率並沒有明顯下降。顯示短期流動性仍相對保持適度寬鬆，但長期流動性暫時仍未明顯放鬆。

　　在目前基本面因素暫不樂觀的情況下，指數大幅上漲空間難以打開，預計在估值等安全邊際支持下，向下空間暫時有限。從外部環境看，A股近期即便走強，也明顯缺乏外圍配合。從內部經濟來看，經濟“軟著陸”的可能性比較大，但時間、力度極可能會超出預期，經濟下行將制約A股市場基本面，使市場投資信心下降，觀望情緒濃郁。預計A股振蕩探底將持續一段時間，目前上證指數雖暫時站穩在半年線以上，但投資者仍不宜輕言見底或重倉介入，繼續謹慎觀望。

　　（廣州證券策略研究員 張廣文）