[投資晨會]大盤昨日緣何大跌

    廣發證券認為：昨日滬深大盤的下跌走勢在預想之中卻在情理之外。央行週末突然加息，一方面表明央行管理通脹預期的緊迫性，另一方面年前加息增加第二年的信貸按揭成本，對樓市調控有間接影響作用。而眾多看多機構認為加息是春節前最後的利空，鞋子落地預期大盤將見底，展開跨年度行情，但市場卻出其不意的通過煤炭板塊護盤，權重板塊佯攻一個半小時，給人利空出盡放量上漲的假象，但佯攻誘多一個半小時之後，主力機構突顯猙獰面目，提前變盤單邊下跌。

    我們在早前已經分析過，“從3186點下跌以來，滬指堅守2800點大關觸發小5浪反彈或B浪反彈，但反彈以後仍將探底，滬指國慶缺口對大盤有向下的引力；除非反彈的成交量滬指增加到2000億以上，否則反彈空間有限；而滬指收盤2800點一旦失守，大盤下探到2655點回補缺口的可能性較大”。“大盤目前處在3478點的下降線和2319點的上升支撐線形成的三角形整理形態中，本月底下月初大盤將方向性變盤，若收盤年線失守並跌破撐線，春節前趨勢性上漲的可能性較小，跨年度調整仍將繼續。”上週五大盤收盤失守年線並跌破2319點的上升支撐線，C浪變盤下跌已經開始；昨日先揚後跌，只是主力機構迎合看多者利空出儘是利好的投機心理成功誘多而已。

    從基本面來看，仍然還是哪些短中期因素影響市場：“年底企業資金回籠，資金面偏緊；新增信貸政策的不確定性和通脹預期管理疑慮；房地産調控的預期；以及朝鮮半島局勢的擔憂；眾多因素壓制大盤的持續反彈”。央行提前加息意在管理通脹預期，溫總理對樓市調控的決心顯示明年房地産調控仍將不會放鬆。

    華林證券認為：當前市場的大跌確實出乎意料，但又在情理之中。按照市場正常邏輯，加息意味著流動性收緊，意味著投資者預期轉變，因此，預期轉變導致市場拋壓加重，拋壓盤導致個股破位下跌，趨勢走壞，出現補跌行情。

    廣發證券認為：大盤C浪下跌已經開始，昨日跌幅較大，在半年線附近將略為抵抗反抽，今日低開不必恐慌殺跌，倉位重的趁反抽適當減倉，中線倉位控制在6成左右，短線觀望或快進快出。

    華林證券認為：不可否認，從趨勢投資角度而言，市場永遠是對的。從各指數對應走勢來看，既然市場出現了破位下行，那我們就有理由相信，未來行情仍將維持震蕩。考慮到市場二元結構仍存在估值修復可能，我們的建議是回避高估值概念股的補跌。包括對前期熱炒之後的題材股要注意風險回避。對估值較低的藍籌週期股，可以著眼于中長期的佈局。

    昨天市場走勢出人意料。其一是市場本來認為，加息會使靴子落地，但一般都預測股指會低開高走，但早盤市場是高開高走，其二是，本來沒有指忘股指有多大漲幅，但完全沒有意料股指會出現潰散似的下跌。那麼在經過這一跌之後，股指已經下了7月份以來的形成的上升通道，可以説形態已經走壞。接下來將要考驗10月11日的2748至2755的那個缺口的支撐力度。根據A股有缺口就回補的歷史經驗，這個缺口回補以後如果股指難以啟穩的話，則要考驗國慶節出現的那個長達21個點的大缺口。如果那樣的話，股指會再下臺階尋找新支撐和新的平衡。至於這次股指下跌的原因，直接誘因是央行的加息。但實際因素是市場資金面處於十分緊張的狀態，市場資金利率明顯上行，銀行間同業拆借利率7天期飆升152BP到5.26%。另外，大規模的解禁以及新股發行的速度也對市場的資金面構成較大壓力。

    關於後市的判斷，華泰聯合證券認為，在加息利空靴子落地的情況下，市場出現大幅下跌，這説明當前市場謹慎心理仍然佔上風。滬指再度回到近一個多月以來振蕩下軌附近，並且收盤創下一個多月以來新低。就技術形態而言，這一走勢有些不好看，後市短線不乏進一步回落的可能。山西證券也認為，從技術圖形上看，上證指數放量下跌，跌破了長達數周的震蕩區間下軌，指數將繼續下探尋找支撐，建議投資者控制倉位以規避市場下行的風險。東莞證券則認為，大盤短線走勢不容樂觀。突然而來的緊縮預期仍需時間消化。從中期的角度看，儘管股指短線波動較大，但隨著政策面的逐步明朗，大盤整體上漲的趨勢不會改變。

    中信證券：前11個月工業利潤率接近歷史高點

    剛才説了一些券商對後市的判斷。接下來我們再來看一份關於市場基本面的報告。中信證券今天的晨會對前11個月全社會工業利潤率進行了研判，認為已經接近歷史高點。1-11月份，規模以上工業企業實現利潤同比增長49.4%。工業企業盈利增速超過歷史同期水平，工業利潤實現了超預期增長。他們認為，需求強勁和利潤率回升是導致利潤平穩增長的主要原因。首先，需求繼續保持強勁增長。其次，成本費用下降促使利潤率再創年內新高。規模以上工業企業銷售、管理和財務費用支出佔主營收入的比重逐季下降。值得注意的是，行業利潤增長呈現顯著分化。受益於原材料價格顯著上升影響，9-11月石油天然氣開採業、化學纖維、黑色金屬冶煉及壓延加工業、有色金屬冶煉及壓延加工業、電力熱力的生産和供應業等行業盈利狀況顯著改善。另外，對未來漲價、特別是大宗商品和其他原材料成本上升的預期是推動11月庫存增加的主要原因，因為企業為節省成本會增加庫存需求。但是，企業進一步補庫存調整的空間有限。關於明年形勢，他們判斷受出口減少、庫存需求下降影響，明年需求方面可能會較今年出現明顯下降；同時，受加息、匯率升值和勞動力成本上升等成本推動因素影響，未來企業盈利面臨較大的成本上升的壓力，但企業管理水平的提升和兼併重組等組織模式變化將推動行業利潤率水平維持在較高水平。由於今年利潤高基數和明年預期經濟放緩的原因，預計明年工業利潤增速將延續回落態勢。預計明年1季度工業利潤增速約達到30%左右，全年增速不低於20%。