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逆向投資 灰馬股不是“浮雲”

發佈時間:2012年05月21日 04:24 | 進入復興論壇 | 來源:中國證券報 | 手機看視頻


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  本報記者 田露

  近期逆向投資的力量開始展現風采,除了數家基金公司先後發行“逆向投資”主題基金之外,更有基金經理將逆向投資運用於基金管理中,並取得了不錯的業績。根據銀河證券基金研究中心數據,截至5月11日,國聯安小盤精選自年初以來凈值增長率為9.91%,在30隻偏股混合型基金中位列第一。在接受中國證券報記者採訪中,基金經理鄒新進表示,逆向投資是國聯安小盤基金的制勝秘訣。

  中國證券報:據一季報披露的信息,你對個股的挑選獨闢蹊徑,選股主要思路是什麼?

  鄒新進:在執掌國聯安小盤精選基金兩年多的時間裏,逆向投資和精選灰馬股是我們一貫堅持的兩大投資思路。逆向投資在海外市場已經風行多年。正如“全球投資之父”約翰 鄧普頓所言,在選擇股票時,眾口一詞是非常危險的,而逆向投資的基本原理正是避開熱門股,做投資的“少數派”。

  至於個股選擇,我們可以看到,白馬股,增長確定但估值不菲,難以獲得超額收益;黑馬股,挖掘難度相當大,同時踩雷風險也相當大;灰馬股,介於黑馬股和白馬股之間,略有爭議,但仔細甄別後卻往往收穫頗豐。

  中國證券報:灰馬股給人的感覺是生僻的、冷門的,這是否意味著精選灰馬股正是逆向投資策略在操作層面的體現呢?

  鄒新進:的確,精選灰馬股是統一在逆向投資的邏輯裏面的。灰馬板塊和灰馬股往往都是集爭議和潛力於一身,也正是因為爭議的存在,這些板塊和個股的估值往往不會太高。例如年初以來對小盤基金凈值貢獻較大的煤炭板塊、客車板塊、啤酒板塊等,在去年底都屬於市場觀點分歧較大的“灰色地帶”。

  以煤炭板塊為例,該板塊往往被投資者認為是高貝塔板塊,行情低迷時往往被人拋棄,去年底正是大盤極度低迷之時,煤炭板塊的動態估值被壓制在不到10倍。同時,基於未來煤價的上漲空間有限,很多投資者認為煤炭股的上漲彈性不足,但忽略了煤炭板塊業績的另一個重要因素即産量。因為我國仍存在著大量的中小煤礦,整合仍是行業未來幾年的大趨勢,我們選擇未來産能擴張最快的公司作為投資標的,向上的彈性就很大了。

  中國證券報:你如何看待A股後市行情?

  鄒新進:債券牛市已于去年下半年開啟大幕,股票市場的牛市也將不期而至。從歷史經驗來看,在通脹見頂回落、經濟增速下滑幅度超過市場預期時,降息、降低存款準備金率等貨幣政策的鬆動都會帶來債券市場的牛市。而一般情況下,債市比股市要提前反應,先是國債,然後信用債,最後可轉債,按照風險程度由低到高的順序上漲。在債市上漲末期時,資金開始騰挪回流進入風險程度更高的股市,從而會推動股票的上漲。

  回到基本面,當前企業盈利的確仍在下滑,但可能于二季度探底回升;貨幣供給也探底回升,整體趨於寬鬆;更大的利好來自於改革攻堅戰的大幕開啟,溫州金融改革等一系列激活經濟、放鬆金融管制的政策暖風都會在未來的市場得以反映。從估值角度看,就更沒有太過悲觀的理由。目前A股市場整體靜態市盈率約為12倍-13倍,而2008年市場低位時的估值也在13倍-14倍左右。

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