申銀萬國：政策行至十字路口_新聞臺

　　4月份宏觀數據顯示中國經濟放緩的程度超出了市場以及政府管理層的預期，市場對後期政府可能出臺什麼政策應對充滿關注，這種應對關乎在中國的短期增長和中長期可持續發展之間尋求平衡，也就是市場所熱議的轉型。

　　目前困擾中國經濟的主要問題表面上在於高投資、高房價、高污染、通脹水平上了一個臺階、貧富差距和各種潛在的矛盾因素等幾個方面。對於如何化解這些要素瓶頸、取得新的穩定增長期從而推動國民福利的穩定可持續增長正是當前“轉型”所需要解決的問題，但究竟改什麼如何改事實上決策層和市場內部的認識分歧不小。

　　進入“十二五”以來，中國經濟的結構調整表現為外部失衡的改善和內部經濟結構有所調整。此外，中國保持了較快的城鎮化速度；節能減排穩步進行。目前導致這種變化的因素中週期性因素和結構性因素都有，如果是週期性因素佔了大頭，如果全球經濟進入上升週期，這種失衡狀況可能又會有所上升；如果是結構性因素佔大頭，那麼即便是全球經濟進入上升週期，外部失衡的狀況也不會再明顯惡化。僅憑2-3年的數據尚難以確認哪種因素是主要因素。

　　我們認為，隨著當前經濟增速的顯著下滑，短期政策重點可能轉向做一些加法。落實新非公36條、落實戰略性新興産業及具體行業十二五規劃、推動中西部發展、加快要素價格改革是今年的重點。這些宏觀政策主要落實在“增量改革”領域，主要通過再分配的手段，包括財政的補貼、稅收優惠等政策，重點在增量中優化結構，按照政策目標做加法，分配增量的蛋糕。

　　(來源:中國證券報)