周科競

　　“兩個招股説明書都放在投資者眼前，誰能告訴我哪個是圈錢，哪個是融資？”一位資深投資者發問。證監會主席郭樹清表示，未來A股市場將告別圈錢市，評論人士稱這是要保護“傻瓜”的利益。這些觀點都對，但是實踐起來恐怕還有不小的問題。

　　本欄認為，一家公司在IPO之前，是不可能區分是圈錢還是融資的，甚至在公司變爛之前都難以區分，並非業績好就是融資，業績差就是圈錢，分紅多就是融資，不分紅就是圈錢；同樣也不能用公司是否缺錢衡量，中石油是否缺錢？它招股是融資還是圈錢？如果一定要告別圈錢市，只有一個辦法，就是在IPO的同時為股票配發綁定認沽權證，由大股東用包括但不限于所持公司股份做不可撤銷的無限擔保。

　　現在投資者理解的圈錢行為，一般指上市公司IPO之後業績不斷滑坡，投資者虧損嚴重，但由於公司經營虧損並不需要承擔法律責任，於是只有一個譴責上市公司管理層的辦法，就是罵他圈錢。假如換成好的公司，招股之後股價連續走強，投資者大面積盈利，雖然也有人質疑其大股東賣股套現的行為，但沒有人會説它是圈錢。於是有了標準一：業績好的就是融資，業績差的就是圈錢。可是公司經營並非毫無風險，如果經營虧了，是不是融資也就變成了圈錢？

　　也有人説，上市公司給投資者分紅的就是融資，不分紅的就是圈錢。巴菲特的公司從不分紅，是融資還是圈錢？海普瑞堅持每年分紅，但業績連續下滑，它是融資還是圈錢？這就是所謂的標準二。

　　還有人説，如果上市公司確實缺錢發展，那麼IPO就是融資，否則就是圈錢。這話也不對，什麼叫缺錢發展，誰説自己不缺錢？中國石油肯定不缺錢，那它IPO是融資還是圈錢？綠大地真缺錢，它是融資還是圈錢？這個標準三也缺乏根據。

　　事實上，圈錢還是融資，還是以成敗論英雄，企業做大了，投資者賺錢了，大家都高興，這就是融資的典範；如果企業做虧了，投資者虧損，誰都一肚子怨氣，不罵它是圈錢罵誰？

　　想讓A股市場告別圈錢市，就要讓大多數投資者盈利，但是這個目標並不能在IPO環節得以實現。告別圈錢市，只有兩個辦法，一是停止除了中國移動這樣必然盈利企業之外的公司上市招股；二是讓大股東對股價做出擔保，上市三年之內給投資者按照發行價回售股票的認沽權利，直至大非解禁。