五一小長假後，甲醇期貨一枝獨秀，強勢突破前期振蕩平臺。近幾個交易日原油價格暴跌，能源化工品受到拖累，甲醇亦難獨善其身。筆者認為，後期甲醇下跌空間有限。

原油價格暴跌，外部環境偏空

　　原油價格連續三個交易日大跌，WTI、Brent原油期貨主力合約價格累計跌幅分別超過7%和6%。庫存高企是油價暴跌的主要原因。美國原油進口持續增長，庫存處於高位。最新數據顯示，美原油庫存已經連續六周上行，目前處於歷史同期的較高水平。經濟數據不佳在原油價格下跌過程中起到了推波助瀾的作用。美4月ISM服務業指數創半年新低；4月美國非農就業崗位僅增加11.5萬個，遠低於市場預期的16.8萬。歐洲央行維持1%的基準利率不變，未釋放進一步寬鬆信號。這引發國際大宗商品價格普跌。此外，歐洲部分國家舉行總統大選，市場對歐元擔憂情緒上升，美元指數持續走強都對原油價格構成壓力。

　　伊朗問題仍有炒作空間

　　前期市場炒作伊朗甲醇運輸困難將導致我國甲醇進口量受到影響，這是4月中下旬甲醇價格振蕩上行的主要原因。雖然4月下旬伊朗甲醇運輸船隻受限，但就4月實際到貨情況看，甲醇到港量並未受到影響。ICIS的統計數據顯示，截至4月30日，華東、華南沿海進口甲醇實際到港量近50萬噸，較3月增加11%。考慮到4月下旬從伊朗裝運的甲醇有可能要延至5月才能抵達中國，同時考慮到伊朗目前租船和清洗船隻的情況，預計5月伊朗到達中國的甲醇總量將削減至10萬噸以內。也就是説，伊朗運輸問題對我國甲醇進口量的影響5月份才會真正顯現，屆時賣家主動提價意願將會更強，而這必然會體現到期貨價格上。

　　需求不足形成拖累

　　前期甲醇港口價格上行，主要是賣方惜售，主動提價所致。也就是説，更多受到供應影響，而需求並未出現實質性好轉。在實際成交過程中，甲醇價格雖然上行，但成交並不活躍，主要以中小單為主，大單成交不多，反映出下游行業對高價甲醇的承受能力有限。

　　甲醛方面，由於原料價格逐步上漲，而下游支撐疲軟，甲醛行情難以跟進，企業利潤大幅縮水，多數廠商保本銷售，部分廠家舉步維艱。醋酸方面，雖然受裝置停車、出口增加等利好支撐，近期成交價格整體上揚，但受制于需求低迷、企業庫存偏高等因素，整體交投並無改觀。下游工廠多按需採購，貿易商接貨積極性不高，市場成交量維持前期水平。二甲醚方面，在甲醇持續上揚過程中，二甲醚價格有所跟漲，但由於液化氣市場連續大跌，導致下游觀望情緒濃厚，對高價甲醇抵觸心態較濃。沿海二甲醚企業紛紛減量緩解成本壓力。與此同時，對液化氣摻兌二甲醚現象的查處從港口蔓延至內地也對二甲醚開工有所影響。上週全國二甲醚行業開工率在32.9%附近，較前一週下降2.5%。

　　總之，受宏觀利空影響，短期甲醇價格有向下調整的要求，但這並不意味著甲醇價格步入下行通道。雖然下游跟漲困難，但考慮到5月伊朗進口甲醇到港量或將大幅下降，甲醇下行空間或有限。操作上，投資者可逢低做多，不宜追空。（中信建投期貨 莫海軍）