本報記者 黃繼匯

　　高華證券策略分析師王漢鋒4日在接受中國證券報記者採訪時表示，對市場中期看法依然相對樂觀。政策放鬆方向沒有改變，下半年企業利潤增速有望回升。

　　上調房地産建材板塊評級

　　在前期的研究報告中，王漢鋒上調了房地産和建材的評級到推薦級。他認為儘管市場對於中國經濟增長放緩和政策調整緩慢的擔憂導致A股在3月後半段出現盤整走勢，但高華仍維持相對積極的市場觀點，認為中國政策放鬆的方向沒有改變，而且目前整體市場的估值並不算高。

　　該行認為3月中旬以來的盤整行情是增持那些基本面逐步改善且估值更具吸引力的板塊的良機。具體而言，高華二季度將房地産和建材板塊的配置建議從標配上調至高配，並仍然看好低估值的週期性板塊和消費類板塊的組合。此前，高華在一季度時表示，看好券商、煤炭和保險板塊。

　　王漢鋒表示，中國的房地産需求對於政策放鬆一直高度敏感。年初以來的政策調整已經帶動房地産交易量顯著反彈，房地産板塊的基本面持續改善，圍繞該板塊的不確定性在很大程度上已經消除。鋻於政策已經鬆動，被抑制的住房需求逐漸返回市場，當前交易量走勢可能會持續。根據高華的觀察，3月房市出現“小陽春”後，目前的成交量保持平穩。

　　水泥板塊的行業基本面也正在逐漸復蘇，當前估值具備吸引力。首先，需求逐漸復蘇。高華的大宗商品團隊分析師預計，二季度中期之後，被推遲的基建項目將重新開工，且保障房建設活動將逐步走強，從而推動大宗商品需求環比增速持續改善。其次是供需狀況並沒有預期的那樣寬鬆。行業的持續整合應推動産能擴張，並導致供需狀況相對平衡。如果需求進一步復蘇，將支撐産品價格企穩甚至上漲。另外該板塊估值具有吸引力，僅略高於歷史低點。

　　下半年小盤股

　　可能跑輸大盤股

　　小盤股估值溢價一直是A股市場的關鍵問題。王漢鋒表示，下半年小盤股估值溢價可能面臨壓力。

　　小盤股估值溢價的合理性，一方面決定於兩者中長期盈利增速差。2006年至今小盤股平均盈利增速(27.9%)顯著高於大盤股(22.1%)，驗證了小盤股估值溢價存在的合理性。高華測算了A股中小盤與大盤股盈利增速差大概能夠解釋64個百分點的溢價水平，但當前的市場溢價水平接近100%。

　　另一方面，股票相對供給面非常重要，與小盤股估值溢價波動高度相關。整體來看，市場的流動性越好，小盤股估值溢價越高，流動性指標在2009年下半年到2010年末這一區間好轉，解釋了小盤股估值溢價的迅速攀升，除去這段時間，流動性改善與估值溢價之間具有正向關係。

　　當股票相對供給面因素發生大幅波動時，基本面因素可能失效，供給面因素佔主導地位；當供給面因素較為平穩時，流動性等基本面因素改善將引起小盤股估值溢價上升。王漢鋒説，今年上半年看流動性，上半年小盤股解禁壓力較小，相對大盤股的供給壓力變化不大，此時流動性的逐步改善可能帶動小盤股估值溢價的小幅上升，小盤股可能跑贏大盤股。下半年供給因素可能壓縮小盤股估值溢價，下半年小盤股解禁壓力迅速上升，相對大盤股供給壓力加大，此時小盤股估值溢價下行的壓力增加。