如果將A、B股市場的最終合併作為遠期目標，筆者認為可以對B股市場分步採取以下措施。

　　首先，允許發行B股投資基金。參照A股市場做法，允許具有一定資質的境內基金管理公司募集資金用於投資B股。一來在為境內開闢外匯資金投資渠道的同時減輕外匯市場壓力，二來可以減緩境外資金大進大出所帶來的B股市場劇烈波動。鋻於目前B股市盈率相對A股而言明顯較低，加上基金公司專家理財的優勢，對於國內零散外匯資金無疑具有極大的吸引力。B股基金的發行規模，要與B股的市場規模、投資價值等相匹配，確保B股市場中的機構投資者可以相互制約。另外可考慮適當放寬匯率管制，比如允許個人購匯投資額度提高到每年10萬美元，但不得隨意匯出境外，具體可以由中國證監會與國家外匯管理局共同商定。

　　其次，允許境內合法持有外匯的機構投資B股。目前，境內機構投資者可以到海外投資股票，但卻不能投資境內的B股，這是不合理的，也是有違市場經濟原則的。A、B股産生價差的一大原因，是B股市場目前不對機構投資者開放，從而使其失去了部分流動性溢價；另一原因是國家外匯管制，資金實力強的境內個人投資者要想擴大投資，只能通過黑市購匯或累計限額購匯的方式操作，手續太麻煩，因此轉投A股，造成A、B股價差。從價值投資的角度來看，一個市場同一隻股票有兩種價格，顯然是不合理的，同股同權是必然的趨勢。國家起初不允許境內機構投資者投資B股市場的原因，就是擔心外匯流失，現在國家外匯已從短缺變為過剩，B股市場向境內機構投資者放開的條件已經成熟。

　　最後，實現A、B股合併。允許發行B股投資基金及允許境內合法持有外匯的機構投資B股後，B股市場主體將逐步與A股市場一致。我們有理由相信，B股的價格優勢將吸引增量外匯資金入市，並迅速向A股價格接軌，即使短期上漲過頭，價格發現機制也將很快抹平兩者的差異。無需太長時間，國家就可以宣佈從某一時點起，將B股市場完全併入A股市場，B股市場使命就此終結。剩下要做的，無非是將B股保證金按照當時的匯率兌換為人民幣，國家外匯儲備相應增加。

　　不過需要指出的是，目前A、B股合併還存在以下問題需要解決。一是純B股公司的非流通股問題。併入A股市場後，可以參照A股市場現行做法，規定解禁期、解禁額度，最終實現全流通。對於一些現有規模較小的純B股上市公司，也可以考慮到深市中小板掛牌。二是B股公司的ST問題。鼓勵B股公司之間進行重組，盡可能解決B股公司的ST問題。如果解決不完，待A、B股合併後再重組解決。如果重組不成功，按要求轉入三板市場，待符合條件時，再轉入A股市場交易。三是B股賬戶的清理規範問題。筆者認為證監會可以考慮出臺相關規定，對目前B股賬戶管理中的不規範問題進行清理，對B股境外個人投資者賬戶（C9賬戶）實施全面指定交易制度，避免在合併後給A股市場留下隱患。 （錢向勁）