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國債銷售“一債難求” 源於債市收益預期更為確定

發佈時間:2012年04月24日 18:49 | 進入復興論壇 | 來源:中國經濟網 | 手機看視頻


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  中國證券報:近期出現了國債銷售“一債難求”的現象,投資者借助債券基金進行固定收益産品投資的傾向也愈加明顯。不僅債券型基金今年一季度的募集情況好于去年同期,今年以來募集情況最好的新基金也是債券基金。你怎麼看待債券市場的“火熱”情況?

  孔學峰:債市“火熱”最主要的原因還是因為債券市場今年的收益預期更為確定,現在的經濟與政策環境有利於債市的運行與發展。從今年的經濟週期、通貨膨脹和資金面來看,也都有利於債市。目前市場比較擔心通脹問題,3月CPI同比上漲3.6%,超出了市場預期。但我們仔細研究後發現,蔬菜價格雖然上升了將近20%,但這主要是受天氣影響所致,未來只要天氣不出現明顯的變化,蔬菜價格便會回落。從高頻數據來看,蔬菜從3月下旬開始已經快速回落。另一方面,經濟走勢不樂觀會帶動總需求走弱,對CPI的抑制也有作用,因此,今年通脹回落的確定性還是相當強的,這有利於債券市場的穩步運行。

  經濟和通脹的雙雙回落,也給政策的預調和微調創造了條件。下調存款準備金率可能會成為今年比較常態的操作,我估計今年至少還有3、4次降準的可能。但降息的概率不大,因為從目前的情況來看,管理層認為經濟回落的趨勢還是可控的。市場缺錢主要還是由於存款準備金率太高,抑制了貨幣供應的擴張。

  中國證券報:那麼下調存款準備金率的時點會在哪?你對今年債券市場的投資又有何打算?

  孔學峰:存款準備金率在二季度下調的可能性比較大。主要原因在於經濟持續回落,管理層會考慮政策的預調和微調,也會通過公開市場進行相應操作。實際上,大量資金會在二季度到期,所以整體上看二季度資金面不會過於緊張。二季度債券市場存在較多利好,債市有望走出目前盤整的格局。今年信用債的投資機會比較確定,而利率債在二季度也可能出現交易性機會。

  所以,對於二季度債券市場的投資,我會更為積極,絕大多數資金會配置在信用債上,以實現較高的收益預期。目前信用債的信用利差處於歷史的較高水平,絕對收益也相對較高,特別是最近山東海龍短融券的兌付也有利於信用債信用風險的釋放。

  此外,由於貨幣政策的寬鬆是大概率事件,利率産品存在的交易性機會也值得關注,可轉債也存在一定的機會。我認為二季度是今年債市投資的較好時機,新基金會實行快速建倉策略。

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