本週市場資金面小幅波動，整體上先降後升。現券則呈現“信用強、利率弱”的分化走勢。

　　宏源證券高級分析師何一峰指出，近期債市表現平靜，市場有較強的降準預期。如果本週末此預期落空，收益率可能繼續呈震蕩上行的態勢。但如果本週末降準，則債市可能重拾牛市，收益率會有一波較大幅度的下行。

　　中國人民銀行有關方面負責人本週接受新華社記者採訪時稱，央行下一步將靈活調節銀行體系流動性，合理採取有針對性的流動性管理操作，如通過適時加大逆回購操作力度、下調存款準備金率、央票到期釋放流動性等多種方式，穩步增加流動性供應。

　　這樣的表態也增強了市場對未來流動性改善的預期。再加上此前公佈的一季度經濟增速創2008年四季度以來新低，以及外匯佔款的持續走低，市場對貨幣政策微調放鬆，尤其是下調存款準備金率的猜測漸濃。

　　本週市場資金面相對平穩，仍顯現出一定的壓力，周內呈現先跌後漲的走勢。中國外匯交易中心公佈的數據顯示，20日，銀行間市場回購定盤利率隔夜品種收報3.4100%，較上週末下跌約9個基點；7天回購定盤利率報3.9700%，較上週末上漲14個基點。上海銀行間同業拆放利率(Shibor)本週變動幅度也有限，隔夜品種維持在2.9%上方，1周品種則穩定在3.7%以上。

　　中金公司指出，目前銀行體系超儲率大約在1.5%至2%之間，與今年年初水平接近。二季度受財政存款上升影響，央行如不進一步下調存款準備金率，則超儲率可能會有所下降。

　　央行公開市場操作持續凈投放。週二進行了330億元28天期正回購操作，週四進行了200億元91天期正回購操作。考慮到本週到期資金共計1050億元，央行實現凈投放520億元。這也是央行連續第四週在公開市場上實現資金凈投放。

　　新債發行方面，儘管二季度經濟走向或對利率産品走勢形成制約，但與金融債相比，國債供給衝擊相對較小，配置需求繼續釋放。本週財政部週三招標的10年期續發國債與週五招標的20年期國債，中標利率均低於二級市場水平，認購倍數也都較高。

　　二級市場上，經過此前的顯著調整後，債券利率品種的表現歸於相對平淡，收益率波動不大。相比之下，由於山東海龍短融券順利兌付導致市場對信用風險擔憂情緒的緩解，中低評級信用債的表現活躍。

　　華泰證券指出，經濟弱、政策松還在拉鋸，信用環境仍然處於逐漸改善之中，信用債的投資價值依然突出。但該券商提醒，未來隨著當前企業債、公司債的大舉擴容，一級市場收益率下行終究會遇到一定瓶頸，短期雖然壓力不大，但中期來看，收益率也將很快步入盤整甚至小幅抬升。

　　中債估值顯示，20日，債市利率品種收益率大盤整體漲跌互現。具體來看，國債報價收益率曲線受招標影響，20年期下調3BP，5年期下調1BP。央票收益率曲線1至3年期微調。固息金融債收益率曲線3年期下行4BP，10年期下調2BP。信用債整體微調。

　　交易所債市方面，本週國債和企債市場再次雙雙上揚。上證國債指數週五收于132.69點，較上週末上漲0.09點，連續第十九周上揚。全周成交6.72億元，成交量仍處低位。上證企債指數週五收于151.42點，較上週末上漲0.29點，全周共成交56.6億元。